第1341题 依据平价定理，下列表达式不正确的是（ ）

A.看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值

B.看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格

C.看涨期权价格＋执行价格现值＝标的资产价格＋看跌期权价格

D.看涨期权价格＋看跌期权价格二标的资产价格＋执行价格

参考答案：BD

解析：根据平价定理，看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值，所以选项B、D的说法不正确。

第1342题 现有一份甲公司股票的欧式看涨期权，1个月后到期，执行价格50元。目前甲公司股票市价60元，期权价格12元。下列说法中，正确的有（    ）。

A.期权时间溢价2元

B.期权属于实值状态

C.期权到期时应被执行

D.期权目前应被执行

参考答案：AB

解析：

期权时间溢价＝期权价格－期权内在价值＝12－（60－50）＝2（元）。选项A正确。目前甲公司股票市价60元大于执行价格50元，期权处于实值状态，选项B正确。期权是欧式期权，只能在到期日行权，选项D错误。如果期权到期时股价小于执行价格，期权到期时就不应被执行。选项C错误。

第1343题 关于期权的内在价值，下列说法中正确的有（    ）

A.是指期权立即执行产生的经济价值

B.与到期日价值相同

C.内在价值可以为0

D.内在价值是变化的

参考答案：ACD

解析：

内在价值不同于到期日价值，期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。

第1344题 下列情形中属于虚值期权的有（ ）。

A.当看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价

B.当看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价

C.当看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价

D.当看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价

参考答案：BD

解析：对于看涨期权来说，标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于“虚值状态”；对于看跌期权来说，标的资产的现行市价高于执行价格时，该期权处于“虚值状态”。

第1345题 关于美式期权和欧式期权，在其他条件相同的情况下，下列说法正确的有（ ）。

A.美式看涨期权价格小于等于欧式看涨期权价格

B.美式看跌期权价格小于等于欧式看跌期权价格

C.美式看涨期权价格大于等于欧式看涨期权价格

D.美式看跌期权价格大于等于欧式看跌期权价格

参考答案：CD

解析：美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权利之外，还有提前执行的优势。因此，美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。

第1346题 如果其他因素不变，则下列有关影响期权价值的因素表述正确的有（ ）。

A.随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值下降

B.到期时间越长会使期权价值越大

C.无风险报酬率越高，看涨期权的价格越高，看跌期权的价格越低

D.看涨期权价值与预期红利大小呈同方向变动，而看跌期权与预期红利大小呈反方向变动

参考答案：AC

解析：对于美式期权来说，较长的到期时间能增加期权的价值，对于欧式期权来说，较长的到期时间不一定能增加期权的价值，所以选项B的说法不正确；看跌期权价值与预期红利大小呈同向变动，而看涨期权与预期红利大小呈反向变动，所以选项D的说法不正确。

第1347题 采用股利折现模型，估计1年后甲公司股票的内在价值。

参考答案：见解析

解析：

1年后甲公司股票的内在价值＝2.2×（1＋6％）/（10％－6％）×（1＋6％）＝61.80（元）

第1348题 如果预测正确，分别计算小王和小张1年后的净损益。

参考答案：见解析

解析：

小王1年后的净损益＝1 000×（61.80－50）－3×1 000＝8 800（元）

小张1年后的净损益＝10 600×（61.8－50－5）＝72 080（元）

第1349题 如果1年后甲公司股票下跌到每股40元，分别计算小王和小张的投资净损益。

参考答案：见解析

解析：

小王的投资净损益＝（40－50）×1 000＋（50－40－3）×1 000＝－3 000（元）

小张的投资净损益＝－5×10 600＝－53 000（元）。

第1350题 利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权——看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。

参考答案：见解析

解析：

看涨期权的股价上行时到期日价值＝40×（1＋25％）－45＝5（元）

2％＝上行概率×25％＋（1－上行概率）×（－20％）

即：2％＝上行概率×25％－20％＋上行概率×20％

则：上行概率＝0.4889，下行概率＝1－0.4889＝0.5111

由于股价下行时到期日价值＝0

因此，看涨期权价值＝（5×0.4889＋0.5111×0）/（1＋2％）＝2.4（元）

看跌期权价值＝45/（1＋2％）＋2.4－40＝6.52（元）

第1351题 假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时卖出1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后，标的股票价格实际上涨20％，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）

参考答案：见解析

解析：

卖出看涨期权的净损益＝﹣max（股票市价–执行价格，0）＋期权价格＝－max（股票市价－45，0）＋2.5

卖出看跌期权的净损益＝﹣max（执行价格－股票市价，0）＋期权价格＝﹣max（45－股票市价，0）＋6.5

组合净损益＝—max（股票市价－45，0）－max（45－股票市价，0）＋9

当股价大于执行价格时：

组合净损益＝－（股票市价－45）＋9

根据组合净损益＝0，求得：股票市价＝54（元）

当股价小于执行价格时：

组合净损益＝-（45－股票市价）＋9

根据组合净损益＝0，求得：股票市价＝36（元）

因此，确保该组合不亏损的股票价格区间为36～54元。

如果6个月后标的股票价格实际上涨20％，即股票价格＝40×（1＋20％）＝48（元），则：组合净损益＝－（48－45）＋9＝6（元）。

第1352题 投资者希望净收益限定在有限区间内，请问应该选择哪种投资方案？如何构建该种投资方案？假设6个月后股价下降20％，计算该种投资方案的净损益为多少？（注：不考虑期权价格和股价的时间价值）

参考答案：见解析

解析：

应该采取的是抛补性看涨期权。

抛补性看涨期权，是指购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。

股票净收入＝50×（1－20％）＝40（元），

空头看涨期权净收入＝0（元），

组合净收入＝40＋0＝40（元），

组合净损益＝40－50＋6＝－4（元）。

第1353题 预计未来股价波动较小，请问应选择哪种投资方案？如何构建该种投资组合？假设6个月后股价上升5％，计算该种投资方案的净损益为多少？（注：不考虑期权价格和股价的时间价值）

参考答案：见解析

解析：

预计未来股价波动较小，应该是采取空头对敲策略。

空头对敲是指同时卖出一股股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

股价上升5％时：空头看涨期权净收入＝－[50×（1＋5％）－50]＝－2.5（元），

空头看跌期权净收入＝0，

组合净收入＝－2.5＋0＝－2.5（元），

组合净损益＝－2.5＋6＋4＝7.5（元）。

第1354题 用复制原理计算该看涨期权的价值。

参考答案：见解析

解析：

复制原理：

上行股价＝20×（1＋30％）＝26（元），

下行股价＝20×（1－23％）＝15.4（元），

套期保值比率H＝[（26－24）－0]/（26－15.4）＝0.1887.

借款数额＝（0.1887×15.4－0）/（1＋4％）＝2.7942（元），

购买股票支出＝0.1887×20＝3.774（元），

期权价值＝3.774－2.7942＝0.98（元）。

第1355题 用风险中性原理计算该看涨期权的价值。

参考答案：见解析

解析：

风险中性原理：

4％＝上行概率×30％＋（1－上行概率）×（－23％），

求得：上行概率＝0.5094.

下行概率＝1－0.5 094＝0.4906.

期权到期日价值＝0.5094×（26－24）＋0.4906×0＝1.0188（元），

期权价值＝1.0188/（1＋4％）＝0.98（元）。

第1356题 如果该看涨期权的现行价格为2.5元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。

参考答案：见解析

解析：

由于期权价格高于期权价值，因此，套利过程如下：买入0.1887股股票，借入款项2.7942元，同时卖出1股看涨期权，收到2.5元，结果获利＝2.5＋2.7942－0.1887×20＝1.52（元）。

第1357题 下列有关期权价格表述正确的是（　　）。

A.股票价格波动率越大，看涨期权的价格越低，看跌期权价格越高

B.执行价格越高，看跌期权的价格越高，看涨期权价格越低

C.到期时间越长，美式看涨期权的价格越高，美式看跌期权价格越低

D.无风险利率越高，看涨期权的价格越低，看跌期权价格越高

参考答案：B

解析：股票价格波动率越大，期权的价格越高，选项A错误。执行价格对期权价格的影响与股票价格相反。看涨期权的执行价格越高，其价格越小。看跌期权的执行价格越高，其价格越大，选项B正确。到期时间越长，发生不可预知事件的可能性越大，股价的变动范围越大，美式期权的价格越高，无论看涨期权还是看跌期权都如此，选项C错误。无风险利率越高，执行价格的现值越小，看涨期权的价格越高，而看跌期权的价格越低，选项D错误。

第1358题 对股票期权价值影响最主要的因素是（ ）。

A.执行价格

B.股票价格的波动性

C.无风险利率

D.股票价格

参考答案：B

解析：

在股票期权估值过程中，股票价格的波动性是最重要的因素，如果一种股票的价格波动性很小，其期权也值不了多少钱。

第1359题 甲公司股票当前价格60元，以该股票为标的资产的看涨期权执行价格为65元，每份看涨期权可以买入1份股票。预计未来甲公司股价或者上涨20元，或者下跌10元。下列投资组合中，可复制1份多头该看涨期权投资效果的是（　　）。

A.购入0.5份甲公司股票，同时借入必要的款项

B.购入2份甲公司股票，同时借入必要的款项

C.购入0.5份甲公司股票，同时贷出必要的款项

D.购入2份甲公司股票，同时贷出必要的款项

参考答案：A

解析：

根据复制原理可知，需要构造一个借款买股票的组合。

上行股价Su=60+20=80（元），下行股价Sd=60-10=50（元）

股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80-65=15（元）

股价下行时期权到期日价值Cd=0

套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=（15-0）/（80-50）=0.5

因此是购入0.5份甲公司股票，同时借入款项，选项A正确。

第1360题 下列有关企业的公平市场价值的表述中，不正确的是（    ）。

A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个

B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值

C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营

D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必须进行清算

参考答案：D

解析：

一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。选项D的说法不正确。