第1301题 若甲公司股票目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10％，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5％，则该股票的投资收益率为多少？

参考答案：见解析

解析：

设投资收益率为r，则

20＝1×（P/F，r，1）＋1×（1＋10％）×（P/F，r，2）＋1×（1＋10％）×（1＋5％）/（r－5％）×（P/F，r，2），

即：20＝1×（P/F，r，1）＋1.1×（P/F，r，2）＋1.155/（r－5％）×（P/F，r，2），

20＝1×（P/F，r，1）＋[1.1＋1.155/（r－5％）]×（P/F，r，2），

当r＝10％时，1×（P/F，10％，1）＋[1.1＋1.155/（10％－5％）]×（P/F，10％，2）＝20.908，

当r＝12％时，1×（P/F，12％，1）＋[1.1＋1.155/（12％－5％）]×（P/F，12％，2）＝14.924，

利用内插法可知：

（20.908－20）/（20.908－14.924）＝（10％－r）/（10％－12％），解得：r＝10.30％。

第1302题 假定乙公司的债券是每年12月31日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为10％，B公司2020年1月1日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格为多少时，B公司才可以考虑购买。

参考答案：见解析

解析：

债券价值＝1 000×8％×（P/A，10％，2）＋1 000×（P/F，10％，2）

＝80×1.7355＋1 000×0.8264＝965.24（元），

所以，当债券价格低于965.24元时，B公司才可以考虑购买。

第1303题 下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（    ）。

A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本

D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低净收益是出售期权收取的期权价格

参考答案：C

解析：

选项A是错误的：保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但改变了净损益的预期值。选项B是错误的：抛补性看涨期权在股价上升时可以锁定组合最高净收入和组合最高净损益，在股价下跌时可以使组合净损益波动的区间变小，是机构投资者常用的投资策略。选项C是正确的：多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。选项D是错误的：空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高净收益是出售期权收取的期权价格。

第1304题 下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（    ）。

A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本

D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费

参考答案：C

解析：

保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。但是，净损益的预期也因此降低了，所以选项A的说法不正确。抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略。故选项B的说法不正确。对于多头对敲组合策略而言，当股价等于执行价格时，净收入最低（等于0）、净损益最低（等于“－期权购买成本”）。故选项C的说法正确。空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期8都相同。空头对敲的组合净收益＝组合净收入＋期权出售收入之和＝组合净收入＋（看涨期权的价格＋看跌期权的价格）。空头对敲的最好结果是股价等于执行价格，此时的组合净收入最大（等于0），组合净收益也最大（等于期权出售收入之和）。所以，空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高净收益是期权收取的期权费。即选项D的说法不正确。

第1305题 下列关于空头对敲的说法中，不正确的是（    ）。

A.空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用

B.空头对敲是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权

C.空头对敲的组合净损益＝组合净收入＋期权出售收入

D.空头对敲最好的结果是到期股价与执行价格一致

参考答案：B

解析：

空头对敲是指同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权。

第1306题 如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低。此时，对投资者非常有用的一种投资策略是（    ）。

A.抛补性看涨期权

B.保护性看跌期权

C.空头对敲

D.多头对敲

参考答案：D

解析：

如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低。此时，对投资者非常有用的一种投资策略是多头对敲。

第1307题 有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，半年后到期，目前期权价格为2元，若到期日A股票市价为51元。则卖出1份该看涨期权的净损益为（    ）元。

A.－3

B.2

C.1

D.－1

参考答案：C

解析：

空头看涨期权到期日价值＝－（51－50）＝－1（元），空头看涨期权净损益＝﹣1＋2＝1（元）。

第1308题 以某公司股票为标的资产的看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是34元。则购进看跌期权与购进股票组合的净收益为（    ）元。

A.8

B.6

C.－5

D.0

参考答案：B

解析：

购进股票的净收益﹣10（34－44）元，购进看跌期权的净收益16[（55－34）－5]元，则投资组合的净收益6（16－10）元。

第1309题 某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为（    ）元。

A.2

B.－2

C.3

D.－3

参考答案：A

解析：

由于到期日股价大于执行价格，因此看涨期权购买人会行权，到期日该投资人只能按照执行价格出售股票，净收入＝－Max（18－15，0）＝－3（元），净损益＝－3＋2＋（18－15）＝2（元）。

第1310题 以某公司股票为标的资产的看涨期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。在到期日该股票的价格是58元。则购进股票与售出看涨期权组合的净收益为（    ）元。

A.8

B.16

C.－5

D.0

参考答案：B

解析：

购进股票的净收益14（58－44）元，售出看涨期权的净收益2[－（58－55）＋5]元，则投资组合的净收益16（14＋2）元。

第1311题 甲投资者同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，该投资策略适合的情形有（ ）。（2019年）

A.预计标的股票市场价格将小幅下跌

B.预计标的股票市场价格将大幅上涨

C.预计标的股票市场价格将大幅下跌

D.预计标的股票市场价格将小幅上涨

参考答案：BC

解析：

多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。

第1312题 甲投资人同时买入一只股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元。到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（    ）。

A.到期日股票价格介于41～50元之间

B.到期日股票价格介于50～59元之间

C.到期日股票价格高于59元

D.到期日股票价格低于41元

参考答案：CD

解析：

多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权的购买成本，才能给投资者带来净收益，本题期权购买成本是9元，执行价格是50元，所以股价必须大于59元或者小于41元。

第1313题 关于期权的概念，下列说法中正确的有（    ）。

A.期权持有人按照期权标的股票的份额享有股票发行公司的投票权

B.持有人执行期权会增加源生股票发行公司的股数

C.欧式期权只能在到期日执行

D.期权属于衍生金融工具

参考答案：CD

解析：

期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利，所以选项A不正确。一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金，因此也就不会增加股数，选项B不正确。

第1314题 关于多头对敲和空头对敲的结果，下列说法正确的有（    ）。

A.多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本

B.空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权出售收入，才能给投资者带来净收益

C.多头对敲的股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益

D.空头对敲的最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入

参考答案：ABCD

解析：

多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。空头对敲的最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入；空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权出售收入，才能给投资者带来净收益。

第1315题 下列情形中，最适合采用空头对敲投资策略的是（　　）。

A.预计未来标的资产价格将大幅上涨

B.预计未来标的资产价格将大幅下跌

C.预计未来标的资产价格将在执行价格附近小幅变动

D.预计未来标的资产价格将发生剧烈波动，但不知道升高还是降低

参考答案：C

解析：

空头对敲策略对于预计市场价格相对稳定的投资者非常有用。

第1316题 假设其他条件不变，下列影响期权价值的各项因素中，会引起期权价值同向变动的是（    ）。

A.执行价格

B.无风险利率

C.标的股票市价

D.标的股票股价波动率

参考答案：D

解析：无风险利率和标的股票市价与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动。执行价格与看涨期权价值反向变动，与看跌期权价值同向变动。标的股票价格波动率与期权价值（不管是看涨期权还是看跌期权）同向变动，所以选项D正确。

第1317题 （2020年）市场上有以甲公司股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权，每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，看涨期权每份市场价格5元看跌期权每份市场价格3元，执行价格均为60元，到期日相同，如果到期日股票价格均为64元，购入一份看涨期权同时购入一份看跌期权的投资组合的净损益是（ ）元.

A.–4

B.–8

C.8

D.4

参考答案：A

解析：看涨期权到期日价值＝到期日股价－执行价格＝64－60＝4元；看跌期权的执行价格＜到期日股价，所以不行权，到期日价值＝0。组合净损益＝看涨期权到期日价值＋看跌期权到期日价值－看涨期权价格－看跌期权价格＝4＋0－5－3＝－4（元）。

第1318题 甲股票当前市价20元，市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，执行价格均为18元。下列说法中，正确的有（ ）。

A.看涨期权处于实值状态

B.看涨期权时间溢价大于0

C.看跌期权处于虚值状态

D.看跌期权时间溢价小于0

参考答案：ABC

解析：

对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态，选项A正确；对于看跌期权来说，标的资产的现行市价高于执行价格时，该期权处于虚值状态。选项C正确；期权的时间溢价是一种等待的价值，只要未到期，时间溢价就是大于0的。选项B正确，选项D错误。

第1319题 甲公司股票目前每股20元，市场上有X、Y两种该股票的看涨期权。执行价格分别为15元、25元，到期日相同。下列说法中，正确的有（    ）。

A.Y期权时间溢价0元

B.X期权价值高于Y期权价值

C.股票价格上涨5元，X、Y期权内在价值均上涨5元

D.X期权内在价值5元

参考答案：BD

解析：

期权在到期日之前，其时间溢价大于0，选项A错误。目前X股票期权内在价值＝20－15＝5（元），Y股票期权内在价值＝0，股票价格上涨5元，X股票期权内在价值＝25－15＝10（元），Y股票期权内在价值＝0，选项C错误、选项D正确。期权价值＝内在价值＋时间溢价，X、Y两种该股票的看涨期权到期日相同，时间溢价相同，因此期权价值取决于内在价值，选项B正确。

第1320题 下列关于二叉树模型的表述中，错误的是（ ）。

A.二叉树模型是一种近似的方法

B.将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的

C.期数越多，计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近

D.二叉树模型和布莱克—斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系

参考答案：D

解析：二叉树模型中，如果到期时间划分的期数为无限多时，其结果与布莱克——斯科尔斯定价模型的计算结果的差额越小，因此，二者之间是存在内在的联系的。