第1321题 某股票期权距到期日的时间为6个月，如果该股票连续复利收益率的方差为0.04.则采用单期二叉树模型计算该股票期权时，股价上升百分比为（    ）。

A.15.19％

B.10.88％

C.20.66％

D.21.68％

参考答案：A

解析：

第1322题 某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96元。都在6个月后到期。年无风险利率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格为（ ）元。

A.6.89

B.13.11

C.14

D.6

参考答案：C

解析：

20+看跌期权价格=10+24.96/（1+4%），所以看跌期权价格=14元。

第1323题 假设ABC公司的股票现在的市价为60元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为65元，到期时间6个月。6个月以后股价有两种可能：上升40％，或者降低28.57％，无风险报酬率为每年6％。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与购进该看涨期权相等。则下列计算结果不正确的是（ ）。

A.在该组合中，购进股票的数量0.4618股

B.在该组合中，借款的数量为19.22元

C.购买股票的支出为59.42元

D.下行概率为53.96％

参考答案：C

解析：上行股价＝股票现价×上行乘数＝60×1.4＝84（元），下行股价＝股票现价×下行乘数＝60×0.7143＝42.86（元），股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝84－65＝19（元），股价下行时期权到期日价值＝0，购进股票的数量＝套期保值比率H＝（19－0）/（84－42.86）＝0.4618，购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝0.4618×60＝27.71（元），借款＝（到期日下行股价×套期保值比率－股价下行时期权到期日价值）/（1＋r）＝（42.86×0.4618）/（1＋3％）＝19.22（元），上行概率＝（r＋下降百分比）/（上升百分比＋下降百分比）＝（3％＋28.57％）/（40％＋28.57％）＝46.04％，下行概率为53.96％。

第1324题 某公司股票目前的市价为40元，有1份以该股票为标的资产的欧式看涨期权（1份期权包含1股标的股票），执行价格为42元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升20％或者下降25％，则套期保值比率为（ ）。

A.0.33

B.0.26

C.0.42

D.0.28

参考答案：A

解析：上行股价＝40×（1＋20％）＝48（元），下行股价＝40×（1－25％）＝30（元）；股价上行时期权到期日价值＝48－42＝6（元），股价下行时期权到期日价值＝0；套期保值比率＝（6－0）/（48－30）＝0.33。

第1325题 某投资人半个月前花5元购买了1股A股票的看涨期权，目前经济形势发生了变化，未来无风险利率不确定。预计无风险报酬率可能有以下四种情况：5％、7％，8％和9％，则对于该投资人最有利的情况是（ ）。

A.无风险利率为5％

B.无风险利率为7％

C.无风险利率为8％

D.无风险利率为9％

参考答案：D

解析：无风险报酬率越高，看涨期权的价格越高。因此未来无风险报酬率为9％时，看涨期权价格最高，对于期权持有人最有利。

第1326题 在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是（ ）。

A.股价波动率下降

B.执行价格下降

C.股票价格上升

D.预期红利上升

参考答案：D

解析：股价波动率、执行价格和看跌期权的价值同向变动，选项A、B会引起看跌期权价值下降。股票价格和看跌期权的价值反向变动，选项C会引起看跌期权价值下降。预期红利上升，会引起除息日后股票市场价格下降，进而引起看跌期权价值上升，选项D正确。

第1327题 假设A公司的股票现行市价为38元，以该股票为标的物的看涨期权的执行价格为42元，到期时间为6个月，6个月后，股价的变动有两种可能：上升20％；下降18％，该股票不派发红利。半年的无风险报酬率为3％，股价上行和下行的概率分别分（ ）。

A.0.6634；0.336

B.0.4456；0.5544

C.0.2238；0.7762

D.0.5526；0.4474

参考答案：D

解析：期望报酬率＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×股价下降百分比。3％＝上行概率×20％＋（1－上行概率）×（－18％），上行概率＝0.5526；下行概率＝1－0.5526＝0.4474。

第1328题 对股票期权价值影响最重要的因素是（ ）。

A.执行价格

B.股价波动性

C.无风险利率

D.股票价格

参考答案：B

解析：期权作为一种选择权，其价值所在是其标的资产价格的不确定性和波动性，即如果标的资产价格不发生波动或波动性很小，这份选择权也就毫无意义。因此，对股票期权价值影响最重要的因素是股价波动性。

第1329题 某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值为5元，则该期权的价值为（ ）元。

A.0

B.6

C.5

D.无法计算

参考答案：C

解析：期权价值＝内在价值＋时间溢价，由于期权目前已经到期，由此可知，时间溢价＝0，此时的内在价值等于期权价值，期权价值＝内在价值＋时间溢价＝5（元）。

第1330题 运用二叉树方法对期权估价时，期数增加，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。这里的标准差是指（ ）。

A.标的资产年复利收益率的标准差

B.标的资产连续复利报酬率的标准差

C.标的资产期间复利收益率的标准差

D.标的资产无风险收益率的标准差

参考答案：B

解析：运用二叉树方法对期权估价时的公式中的标准差指的是标的资产连续复利报酬率的标准差。

第1331题 在用复制原理对期权估值时，需要建立对冲组合，如果下行时的股价为40元，看涨期权的执行价格为38元，套期保值比率为1，到期时间是半年，对应的无风险报酬率为4％，则目前应该借入的款项为（ ）元。

A.36.54

B.30.77

C.30

D.32

参考答案：A

解析：由于股价下行时对冲组合到期日净收入合计＝购入看涨期权的净收入＝40－38＝2（元），组合中股票到期日收入为40×1＝40（元），所以，组合中借款本利和偿还＝40－2＝38（元），目前应该借入的款项＝38/（1＋4％）＝36.54（元）。

第1332题 某看涨期权的标的资产现行市价为22元，执行价格为36元，则该期权处于（ ）。

A.实值状态

B.虚值状态

C.平价状态

D.不确定状态

参考答案：B

解析：对于看涨期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”或称此时的期权为“虚值期权”（折价期权）。

第1333题 在期权寿命期内，标的股票发放的股利越多，看涨期权的价值（ ）

A.越大

B.越小

C.不变

D.变化方向不确定

参考答案：B

解析：理论上，发放的股利越多，标的股票到期日股价越低，看涨期权价值越小。

第1334题 甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，则（    ）。

A.该看涨期权的内在价值是0

B.该期权是虚值期权

C.该期权的时间溢价为9

D.该看涨期权的内在价值是-5

参考答案：AB

解析：

对于看涨期权，如果标的资产的现行市价低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，属于虚值期权，此时看涨期权的内在价值为0。时间溢价=期权价值-内在价值=4-0=4（元）。

第1335题 某投资人购入1股S公司的股票，购入价格为50元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格为52元，期权成本为2元，半年后到期。如果到期日股价为55元，则该投资人的净收入为（ ）元。

A.3

B.53

C.S2

D.55

参考答案：D

解析：股票净收入为55元，由于到期日股价大于看跌期权执行价格，因此投资人会放弃权利，期权到期日净收入为0元。该投资人净收入＝55＋0＝55（元）。

第1336题 对于欧式期权，下列说法正确的有（ ）。

A.股票价格上升，看涨期权的价值增加

B.执行价格越大，看跌期权价值增加

C.股价波动率增加，期权价值增加

D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加

参考答案：ABCD

解析：股票价格上升，看涨期权价值增加，选项A正确。执行价格与看跌期权价值正相关变动，选项B正确。股价波动率越大，投资者的获利机会就越多，无论是看涨期权还是看跌期权，价值都越大，选项C正确。期权有效期内预计发放的红利越多，股票市价下降越多，看涨期权价值下降，看跌期权价值增加，选项D正确。

第1337题 关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有（    ）

A.上行乘数＝1＋上升百分比

B.上行乘数×下行乘数＝1

C.假设股票不发放红利，年无风险利率＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×（-股价下降百分比）

D.期权价值C0＝上行期权价值CU×上行概率＋下行期权价值Cd×下行概率

参考答案：CD

解析：

假设股票不发放红利，期望无风险利率＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×（－股价下降百分比）；期权价值C₀＝（上行期权价值C_u×上行概率＋下行期权价值C_d×下行概率）/（1＋无风险利率r）。

第1338题 在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看跌期权价值上升的有（ ）。

A.股票市价下降

B.股价波动率下降

C.到期期限缩短

D.无风险报酬率降低

参考答案：AD

解析：在其他因素不变的情况下，看跌期权的价值随着标的资产市场价格的上升而下降，选项A正确。标的资产价格波动率越大，期权价值越大，选项B错误。对于美式期权而言，无论是看跌期权还是看涨期权，在其他条件一定的情形下，到期时间越长，期权的价值就越高，选项C错误。投资者购买看跌期权，未来执行价格的现值随无风险报酬率的提高而降低，此时在未来时期内按固定执行价格销售股票的现值收入越小，看跌期权的价值就越小，因此，看跌期权的价值与无风险报酬率负相关变动，选项D正确。

第1339题 在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看跌期权内在价值的说法中，错误的有（ ）。

A.股票市价越低，期权的内在价值越大

B.期权到期期限越长，期权的内在价值越大

C.股价波动率越大，期权的内在价值越大

D.期权执行价格越高，期权的内在价值越大

参考答案：BC

解析：内在价值是期权立即行权产生的经济价值，它不受时间溢价的影响，选项B、C错误。当股价小于执行价格时，看跌期权内在价值＝执行价格－股价，选项A、D正确。

第1340题 下列关于期权时间溢价的表述，正确的有（ ）。

A.时间溢价有时也称为“期权的时间价值”

B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念

C.时间溢价是“波动的价值”

D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为0

参考答案：ACD

解析：时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大，所以选项A、C正确，选项B错误。如果期权到期，则不存在“波动的价值”，则时间溢价为0，选项D正确。