第1461题 下列关于财务杠杆系数的计算，正确的有（ ）。

A.财务杠杆系数＝每股收益变动率/税前利润变动率

B.财务杠杆系数＝每股收益变动率/息税前利润变动率

C.财务杠杆系数＝报告期息税前利润/报告期税前利润

D.财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基期息税前利润－基期利息费用－基期税前优先股股利）

参考答案：BD

解析：财务杠杆系数＝每股收益变动率/息税前利润变动率，该公式可以简化为：财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基期息税前利润－基期利息费用－基期税前优先股股利）。因此，选项BD的说法正确。

第1462题 下列关于企业管理层对风险的管理的说法中正确的有（ ）。

A.经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆

B.管理层在控制财务风险时，重点考虑固定融资成本金额的大小

C.管理层在控制经营风险时，不是简单考虑固定成本的绝对量，而是关注固定成本与盈利水平的相对关系

D.管理层应将企业的联合杠杆系数控制在某一合理水平

参考答案：CD

解析：经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项A的说法错误；管理层在控制财务风险时，不能简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，所以选项B的说法错误。

第1463题 计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

边际贡献＝10 000×（1－60％）＝4 000（万元）

息税前利润＝4 000－2 000＝2 000（万元）

经营杠杆系数＝4 000/2 000＝2

财务杠杆系数＝2 000/[2 000－7 500×5％－30×100×8％/（1－25％）]＝1.53

联合杠杆系数＝2×1.53＝3.06

第1464题 计算方案一和方案二的每股收益无差别点的营业收入，并据此对方案一和方案二作出选择。

参考答案：见解析

解析：

假设方案—和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：

[（EBIT－7 500×5％－4 000×6％）×（1－25％）－30×100×8％]/500＝[（EBIT－7 500×5％）×（1－25％）－30×100×8％]/（500＋4 000/16）

求得：EBIT＝1 415（万元），由于：营业收入×（1－60％）－2 000－500＝1 415，则每股收益无差别点的营业收入=9787.5（万元），预计追加筹资后的营业收入＝10 000＋3 000＝13 000（万元），由于追加筹资后的营业收入大于每股收益无差别点的营业收入，选择方案一进行筹资。

第1465题 基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

边际贡献＝13 000×（1－60％）＝5 200（万元）

息税前利润＝5 200－2 000－500＝270O（元）

经营杠杆系数＝5 200/2 700＝1.93

财务杠杆系数＝2 700/[2 700－7 500×5％－4 000×6％－30×100×8％/（1－25％）]＝1.53

联合杠杆系数＝1.93×1.53＝2.95。

第1466题 计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数（计算结果均保留小数点后4位）。

参考答案：见解析

解析：

该公司目前的权益资本成本和贝塔系数：

由于净利润全部发放股利，所以：现金股利＝净利润＝（500－1 000×5％）×（1－15％）＝382.5（万元）

权益资本成本＝D/P₀＝（382.5/4 000）/l＝9.5625％

又有：9.5625％＝4％＋β×5％

则β＝1.1125

第1467题 计算该公司无负债的贝塔系数（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。

参考答案：见解析

解析：

无负债的贝塔系数：

β_资产＝β_权益/[1＋负债/权益×（1－所得税税率）]＝1.1125/[1＋1/4×（1－15％）]＝1.1125/1.2125＝0.9175

第1468题 计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。

参考答案：见解析

解析：

两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值：

①举借新债务2 000万元，使得资本结构变为：债务2 000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。

β_权益＝β_资产×[（1＋负债/权益×（1－所得税税率）]＝0.9175×[1＋2/3×（1－15％）]＝1.4374

权益资本成本＝4％＋5％×1.4374＝11.187％

股权价值＝D/r_S＝（500－2 000×6％）×（1－15％）/11.187％＝323/11.187％＝2 887（万元）

债务价值＝2 000万元

公司实体价值＝2 887＋2 000＝4 887（万元）

②举借新债务3 000万元，使得资本结构变为：债务3 000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。

β_权益＝β_资产×[1＋负债/权益×（1－所得税税率）]＝0.9175×[1＋3/2×（1－15％）]＝2.0873

权益资本成本＝4％＋5％×2.0873＝14.4365％

股权价值＝D/r_S＝（500－3 000×7％）×（1－15％）/14.4365％＝246.5/14.4365％＝1 707（万元）

债务价值＝3 000万元

公司实体价值＝1 707＋3 000＝4 707（万元）

第1469题 判断企业是否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？

参考答案：见解析

解析：

目前的实体价值为5 000万元（目前的债务价值1 000万元＋目前的股权价值4 000万元），而改变资本结构后的实体价值降低了，按照最优资本结构决策的企业价值比较法的基本原理，即以公司价值（实体价值）最大化作为资本结构决策的依据，因此该公司不应调整资本结构。

第1470题 假设A公司在今后可以维持2020年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，并且不从外部进行股权筹资和回购股票，请依次回答下列问题：
①计算该公司2020年的可持续增长率。
②假设无风险利率为6％，该公司股票的β系数为2.5，市场组合的报酬率为14％，该公司股票为固定增长股票，计算2020年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？
③计算该公司2021年的经营杠杆系数和财务杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

①息税前利润＝销售单价×销售量－单位变动成本×销售量－固定经营成本＝10×100－6×100－200＝200（万元）

资产总额＝权益乘数×股东权益＝2×400＝800（万元）

负债总额＝资产总额－股东权益＝800－400＝400（万元）

利息费用＝400×8％＝32（万元）

净利润＝（息税前利润－利息费用）×（1–所得税税率）＝（200－32）×（1－25％）＝126（万元）

股利支付率＝60/126＝47.62％

可持续增长率＝期初权益本期净利率×本期利润留存率＝{126/[400－（126－60）]}×（1－47.62％）＝19.76％

②2020年末的每股股利＝60/40＝1.5（元）

股票的必要报酬率＝6％＋2.5×（14％－6％）＝26％

在经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即19.76％。

2020年末的每股价值＝1.5×（1＋19.76％）/（26％－19.76％）＝28.79（元）

所以，2020年12月31日该公司的股价低于28.79元时投资者可以购买。

③该公司2021年的经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定经营成本）/息税前利润＝（200＋200）/200＝2

该公司2021年的财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润–利息费用）＝200/（200－400×8％）＝1.19

第1471题 假设A公司2021年预计的外部融资销售增长比是40％，预计的销售增长率是25％，2020年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用忽略不计，票面年利率为10％，5年期，到期还本，每年末付息一次。计算该债券的税后资本成本。

参考答案：见解析

解析：

第1472题 计算A、B两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25％，两个方案的息税前利润各下降多少？

参考答案：见解析

解析：

A方案的息税前利润＝200 000×（12－6.75）－675 000＝375000（元）

B方案的息税前利润＝200 000×（12－8.25）－401 250＝348750（元）

A方案的经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT=（375 000+675 000）/375 000=2.8

B方案的经营杠杆系数（EBIT+F）/EBIT＝（348 750＋401 250）/348750＝2.1505

当销售量下降25％时，A方案的息税前利润下降＝2.8×25％＝70％

当销售量下降25％时，B方案的息税前利润下降＝2.1505×25％＝53.76％

第1473题 计算两个方案的财务杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

有息负债总额＝2 250 000×40％＝900 000（元）

利息＝900 000×10％＝90000（元）

A方案的财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT-I）＝375 000/（375 000－90000）＝1.3158

B方案的财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝348 750/（348 750－90 000）＝1.3478

第1474题 计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。

参考答案：见解析

解析：

A方案的联合杠杆系数＝2.8×1.3158＝3.6842

B方案的联合杠杆系数＝2.1505×1.3478＝2.8984

A方案的总风险大于B方案的总风险。

第1475题 假定其他因素不变，只调整A方案的有息负债所占比例，则A方案的有息负债所占比例为多少时，才能使得A方案的总风险与B方案的总风险相等？

参考答案：见解析

解析：

如果A方案的总风险与B方案的总风险相等，则A方案的联合杠杆系数＝2.8984，A方案的财务杠杆系数＝联合杠杆系数/经营杠杆系数＝2.8984/2.8＝1.0351，即1.0351＝EBIT/（EBIT－I）＝375 000/（375 000－I），I＝12 716.1627（元），有息负债总额＝12 716.1627/10％＝127 161.627（元），有息负债所占比例＝127 161.627/2 250 000＝5.65％。

第1476题 计算2020年该企业的边际贡献总额。

参考答案：见解析

解析：

2020年企业的边际贡献总额＝10000×5－10 000×3＝20 000（元）

第1477题 计算2020年该企业的息税前利润。

参考答案：见解析

解析：

2020年企业的息税前利润＝边际贡献总额–固定成本＝20 000－10 000＝10 000（元）

第1478题 计算2021年的经营杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

第1479题 计算2021年息税前利润增长率。

参考答案：见解析

解析：

2021年息税前利润增长率＝2×10％＝20％

第1480题 假定企业2020年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算2021年联合杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

联合杠杆系数＝20 000/（10000－5 000）＝4

或：财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝10 000/（10 000－5 000）＝2，联合杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝4。