注册会计师《财务成本管理》考试试题（2160题）

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假设A公司在今后可以维持2020年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，并且不从外部进行股权筹资和回购股票，请依次回答下列问题：
①计算该公司2020年的可持续增长率。
②假设无风险利率为6％，该公司股票的β系数为2.5，市场组合的报酬率为14％，该公司股票为固定增长股票，计算2020年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？
③计算该公司2021年的经营杠杆系数和财务杠杆系数。

知识点：第九章 资本结构

参考答案：见解析

解析：

①息税前利润＝销售单价×销售量－单位变动成本×销售量－固定经营成本＝10×100－6×100－200＝200（万元）

资产总额＝权益乘数×股东权益＝2×400＝800（万元）

负债总额＝资产总额－股东权益＝800－400＝400（万元）

利息费用＝400×8％＝32（万元）

净利润＝（息税前利润－利息费用）×（1–所得税税率）＝（200－32）×（1－25％）＝126（万元）

股利支付率＝60/126＝47.62％

可持续增长率＝期初权益本期净利率×本期利润留存率＝{126/[400－（126－60）]}×（1－47.62％）＝19.76％

②2020年末的每股股利＝60/40＝1.5（元）

股票的必要报酬率＝6％＋2.5×（14％－6％）＝26％

在经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即19.76％。

2020年末的每股价值＝1.5×（1＋19.76％）/（26％－19.76％）＝28.79（元）

所以，2020年12月31日该公司的股价低于28.79元时投资者可以购买。

③该公司2021年的经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定经营成本）/息税前利润＝（200＋200）/200＝2

该公司2021年的财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润–利息费用）＝200/（200－400×8％）＝1.19