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注册会计师《财务成本管理》考试试题（2160题）
ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
（1）公司目前债务的账面价值为1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股为4 000万股，每股价格为1元，所有者权益账面金额4 000万元（与市价相同）﹔每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15％。
（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来增长率为零。
（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：
①举借新债务的总额为2 000万元，预计利息率为6％；
②举借新债务的总额为3 000万元，预计利息率7％。
（4）假设当前资本市场上无风险利率为4％，市场风险溢价为5％。
要求：
计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。
知识点：第九章 资本结构
参考答案：见解析
解析：
两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值：
①举借新债务2 000万元，使得资本结构变为：债务2 000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。
β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1－所得税税率）]＝0.9175×[1＋2/3×（1－15％）]＝1.4374
权益资本成本＝4％＋5％×1.4374＝11.187％
股权价值＝D/rS＝（500－2 000×6％）×（1－15％）/11.187％＝323/11.187％＝2 887（万元）
债务价值＝2 000万元
公司实体价值＝2 887＋2 000＝4 887（万元）
②举借新债务3 000万元，使得资本结构变为：债务3 000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。
β权益＝β资产×[1＋负债/权益×（1－所得税税率）]＝0.9175×[1＋3/2×（1－15％）]＝2.0873
权益资本成本＝4％＋5％×2.0873＝14.4365％
股权价值＝D/rS＝（500－3 000×7％）×（1－15％）/14.4365％＝246.5/14.4365％＝1 707（万元）
债务价值＝3 000万元
公司实体价值＝1 707＋3 000＝4 707（万元）