第1181题 下列说法中，正确的有（    ）。

A.固定资产的平均年成本是指继续使用该项固定资产引起的现金流出与现金流入的差额的年平均值

B.固定资产的平均年成本是指继续使用该项固定资产引起的未来现金流出的年平均值

C.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案

D.平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备

参考答案：BCD

解析：

根据固定资产平均年成本的含义可知，选项A错误、选项B正确。选项C和D是应用平均年成本法要注意的问题。

第1182题 下列关于营业现金毛流量的计算公式的表述中，正确的有（    ）。

A.营业现金毛流量＝营业收入－付现营业费用－所得税

B.营业现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧

C.营业现金毛流量＝税后营业收入-税后付现营业费用＋折旧抵税

D.营业现金毛流量＝营业收入×（1－所得税税率）－付现营业费用×（1－所得税税率）＋折旧

参考答案：ABC

解析：

选项D的正确写法应该是：营业现金毛流量＝营业收入×（1－所得税税率）－付现营业费用×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率。

第1183题 F公司正在分析是否投资一台新的设备来制造新产品。这台设备需要投资100万元，预期使用年限为10年，考虑到财务报告和税收，将选用直线法进行折旧。F公司的所得税税率为40％，项目资本成本为14％。项目其他的相关信息如下。每年销售量＝1万件售价＝100元/件变动成本＝70元/件若变动成本减少10％，将导致净现值增加约（    ）万元。

A.15.6

B.21.9

C.36.5

D.36.7

参考答案：B

解析：

变动成本减少增加的年税后净现金流量＝70×1×10％×（1－40％）＝4.2（万元），增加的净现值＝4.2×（P/A，14％，10）＝21.9（万元）。

第1184题 已知某企业（适用的所得税税率为25％）某投资项目经营期某年的税后经营净利润为200万元，折旧摊销为100万元。因该项目与企业的另一项目存在互补关系，导致另一项目的年收入增加200万元，则该投资项目该年的净现金流量为（    ）万元。

A.300

B.500

C.150

D.450

参考答案：D

解析：

净现金流量＝200＋100＋200×（1－25％）＝450（万元）。

第1185题 在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（ ）。

A.净现值法

B.平均年成本法

C.折现回收期法

D.内含报酬率法

参考答案：B

解析：对于使用年限不同的互斥方案，决策标准应当选用平均年成本法，所以选项B正确。

第1186题 ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为750万元，税后付现营业费用为375万元，税后经营净利润225万元。那么，该项目年营业现金毛流量为（ ）万元。

A.525

B.425

C.325

D.225

参考答案：B

解析：营业收入＝750/（1－25%）＝1000（万元）付现营业费用＝375/（1－25%）＝500（万元）税前经营利润＝225/（1－25%）＝300（万元）折旧＝1000－500－300＝200（万元）年营业现金毛流量＝750－375＋200×25%＝425（万元）或者：年营业现金毛流量＝（1000－500－200）×（1－25%）＋200＝425（万元）

第1187题 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。

A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集

B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D.动用为其它产品储存的原料约200万元

参考答案：BC

解析：选项B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以选项B、C均为非相关成本。

第1188题 甲生物制药公司拟于2021年末投资建设一条新药生产线，项目期限3年。现正进行可行性研究，相关信息如下：
该项目需要一栋厂房、一套生产设备和一项特许使用权。厂房拟用目前公司对外出租的闲置厂房，租金每年200万元，每年年初收取。生产设备购置安装成本5000万元，按直线法计提折旧，折旧年限5年，无残值，预计3年后变现价值2500万元。特许使用权需一次性支付3000万元，使用期限3年，按使用年限平均摊销，无残值。按税法规定当年折旧和摊销可在当年抵扣所得税。该项目无建设期。
生产线建成后，预计新药2022年、2023年、2024年每年营业收入分别为6000万元、7000万元、7000万元。每年付现固定成本500万元，付现变动成本为当年营业收入的25%。
该项目需要占用的营运资本与营业收入存在函数关系：营运资本=200万元+当年营业收入×20%。每年新增的营运资本在年初投入，项目结束时全部收回。
假设设备购置和特许使用权支出发生在2021年末，各年营业现金流量均发生在当年年末。
项目加权平均资本成本12%。企业所得税税率25%。
要求：
（1）估计该项目2021～2024年末的相关现金流量和净现值（计算过程和结果填入下方表格中）。【图】
（2）如果项目加权平均资本成本上升到14%，其他因素不变，计算项目的净现值。
（3）基于要求（1）和（2）的结果，计算项目净现值对资本成本的敏感系数。

参考答案：见解析

解析：

（1）

（2）净现值=-9600+3150/（1+14%）+3912.5/（1+14%）^2+8087.5/（1+14%）^3=1632.53（万元）

（3）项目净现值对资本成本的敏感系数=［（1632.53-2088.37）/2088.37］/［（14%-12%）/12%］=-1.31。

第1189题 （1）计算甲公司2021年每股收益，用市盈率模型估算2021年末甲公司股权价值，并判断甲公司股价是否被低估。
（2）编制甲公司2021年管理用资产负债表和利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。（上图2）
（3）预测甲公司2022年、2023年和2024年的实体现金流量和股权现金流量（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。（上图3）
（4）用股权现金流量折现模型估算2021年末甲公司每股股权价值，并判断甲公司股价是否被低估。
（5）与现金流量折现模型相比，市盈率模型有哪些优点和局限性？

参考答案：见解析

解析：

（1）2021年每股收益=3000/500=6（元/股）

每股价值=15/1×6=90（元/股）

甲公司股票价值没有被低估，而是被高估了。

（4）股权价值=1640×（P/F，12%，1）+1968×（P/F，12%，2）+3732.48/（12%-6%）×（P/F，12%，2）=1640×0.8929+1968×0.7972+62208×0.7972=52625.46（百万元）=526.25（亿元）

每股价值=526.25/5=105.25（元/股）

甲公司股票价值被低估。

（5）市盈率模型的优点：计算数据容易取得，计算简单；价格和收益相联系，直观反映投入和产出的关系；市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有综合性。

市盈率模型的局限性：用相对价值对企业估值，如果可比企业的价值被高估（或低估）了，目标企业的价值也会被高估（或低估）；如果收益是0或负值，市盈率就失去了意义。

第1190题 东方公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时掌握了以下资料：汽车行业的代表企业A上市公司的权益β值为1.2，资产负债率为60％，投资汽车项目后，公司将继续保持目前40％的资产负债率。A上市公司的所得税税率为20％，东方公司的所得税税率为25％。则本项目不含财务风险的β值是（    ）

A.1.31

B.1.26

C.0.55

D.0.82

参考答案：C

解析：

β_资产不含财务风险，在可比公司法下，A公司的β_资产＝项目的β_资产，A公司产权比率＝60％/（1－60％）＝1.5，β_资产＝1.2/[1＋（1－20％）×1.5]＝0.55。

第1191题 甲公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.25，行业平均的负债/股东权益比率为6∶4，投资汽车项目后，甲公司将继续保持目前负债/股东权益5∶5的比率。甲公司和汽车行业上市公司适用的所得税税率均为25％，则本项目股东权益β值是（    ）。

A.1.03

B.0.98

C.1.26

D.1.31

参考答案：A

解析：

汽车行业上市公司的β值为1.25，行业平均的负债/股东权益比率为6∶4，因此，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值＝股东权益β值/[1＋（负债/股东权益）×（1－25％）]＝1.25/[1＋6/4×（1－25％）]＝0.59。汽车行业上市公司的资产的β值可以作为新项目的资产的β值，再进一步考虑新项目的资本结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值＝不含有负债的资产的β值×[1＋（负债/股东权益）×（1－25％）]＝0.59×[1＋5/5×（1－25％）]＝1.03。

第1192题 下列有关可比公司法的表述中，错误的有（    ）。

A.根据公司股东收益波动性估计的贝塔值不含财务杠杆

B.β资产是假设全部用权益资本融资的贝塔值，此时没有财务风险

C.根据可比企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”

D.如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率

参考答案：AC

解析：

根据公司股东收益波动性估计的贝塔值，指的是β_权益，而β_权益是含财务杠杆的，所以，选项A的说法错误；全部用权益资本融资时，股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险，所以，选项B的说法正确；根据目标企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”，所以，选项C的说法错误；计算净现值的时候，要求折现率同现金流量对应，如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率，所以，选项D的说法正确。

第1193题 某企业当前加权平均资本成本为10％，拟投资A项目，A项目的资本结构与企业的当前资本结构是相同的，如果A项目的加权平均资本成本也为10％，则需要具备的条件是（ ）。

A.A项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同

B.资本市场是完善的

C.A项目的股权资本成本为10％

D.A项目全部采用股权筹资

参考答案：A

解析：使用企业当前的资本成本作为项目资本成本应具备的两个条件：一是项目经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。所以选项A是答案。

第1194题 假定某公司准备购入一套生产设备用于生产甲产品，该项目的总投资额为300 000元，可以使用6年，期末无残值，按直线法计提折旧。预计投入使用后，甲产品的单价为10元/件，单位变动成本为6元/件，年固定成本为（不含折旧）20 000元，年销售量为26 000件。若公司所得税税率为25％，按资本成本10％计算的净现值为28 825.15元。则单价变动对净现值的敏感系数为（ ）。

A.25.56

B.19.38

C.29.46

D.30.69

参考答案：C

解析：年折旧额＝300 000/6＝50 000（元），假定单价提高20％，新单价为12元，年营业现金流量＝[（12－6）×26 000－20 000－50 000]×（1－25％）＋50 000＝114 500（元），NPV＝114 500×（P/A，10％，6）－300 000＝114 500×4.3553－300 000＝198 681.85（元），NPV的变动百分比＝（198 681.85－28 825.15）/28 825.15＝589.27％，单价的敏感系数＝589.27％/20％＝29.46.所以选项C为本题答案。

第1195题 计算该项目2020～2025年末的相关现金净流量和净现值（计算过程和结果填入下方表格中）。单位：万元

参考答案：见解析

解析：

第1196题 计算该项目的动态投资回收期。

参考答案：见解析

解析：

动态投资回收期＝3＋（14 500－3 973.41－4 025.86－3594.59）/3 209.28＝3.91（年）

第1197题 分别用净现值法和动态投资回收期法判断该项目是否可行，假设甲公司设定的项目动态投资回收期为3年。

参考答案：见解析

解析：

项目净现值大于0，项目可行。项目动态投资回收期3.91年大于项目设定的动态投资回收期3年，项目不可行。

第1198题 分别估计两个方案的现金流量。

参考答案：见解析

解析：

方案一：

0时点现金流量＝－100×10×（1＋10％）＝－1 100（万元）

年折旧额＝1 100/8＝137.5（万元）

第1～5年营业现金流量＝300×150×100/10 000×（1－25％）－（2 000＋3 500＋500）×100/10 000×（1－25％）－20.5×（1－25％）＋137.5×25％＝311.5（万元）

第6～8年营业现金流量＝300×150×100/10 000×（1－25％）－（3 000＋3 500＋500）×100/10 000×（1－25％）－20.5×（1－25％）＋137.5×25％＝304（万元）

方案二：

0时点现金流量＝－20×50×（1＋10％）＝－1 100（万元）

年折旧额＝1 100/10＝110（万元）

第1～6年营业现金流量＝250×840×20/10 000×（1－25％）－（5 000＋30 000＋5 000）×20/10 000×（1－25％）－10×（1－25％）＋110×25％＝275（万元）

第7～10年营业现金流量＝250×840×20/10 000×（1－25％）－（10 000＋30 000＋5 000）×20/10 000×（1－25％）－10×（1－25％）＋110×25％＝267.5（万元）

第1199题 分别计算两个方案的净现值。

参考答案：见解析

解析：

方案一的净现值＝311.5×（P/A，12％，5）＋304×（P/A，12％，3）×（P/F，12％，5）－1 100＝437.18（万元）

方案二的净现值＝275×（P/A，12％，6）＋267.5×（P/A，12％，4）×（P/F，12％，6）－1 100＝442.24（万元）

第1200题 分别计算两个方案净现值的等额年金。

参考答案：见解析

解析：

方案一的净现值的等额年金＝437.18/（P/A，12％，8）＝88.01（万元）

方案二的净现值的等额年金＝442.24/（P/A，12％，10）＝78.27（万元）