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注册会计师《财务成本管理》考试试题（2160题）
甲上市公司是一家电气设备制造企业，目前正处在高速增长期。为判断公司股票是否被低估，正进行价值评估。相关资料如下：
（1）甲公司2021年末发行在外普通股5亿股，每股市价100元，没有优先股。未来不打算增发和回购股票。2021年相关报表项目如下：
货币资金全部为经营活动所需，其他应收款、其他应付款均为经营活动产生，财务费用均为利息费用，2021年没有资本化利息支出。企业所得税税率25%。
（2）甲公司预测2022年、2023年营业收入增长率20%，2024年及以后保持6%的永续增长；税后经营净利率、净经营资产周转次数、净财务杠杆和净负债利息率一直维持2021年水平不变。
（3）甲公司普通股资本成本12%。
（4）可比公司乙公司2021年每股收益1元，2021年每股市价15元。
为简化计算，财务指标涉及平均值的，均以年末余额替代年平均水平。
要求：
（图2）
（图3）
（1）计算甲公司2021年每股收益，用市盈率模型估算2021年末甲公司股权价值，并判断甲公司股价是否被低估。
（2）编制甲公司2021年管理用资产负债表和利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。（上图2）
（3）预测甲公司2022年、2023年和2024年的实体现金流量和股权现金流量（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。（上图3）
（4）用股权现金流量折现模型估算2021年末甲公司每股股权价值，并判断甲公司股价是否被低估。
（5）与现金流量折现模型相比，市盈率模型有哪些优点和局限性？
知识点：第五章 投资项目资本预算
参考答案：见解析
解析：
（1）2021年每股收益=3000/500=6（元/股）
每股价值=15/1×6=90（元/股）
甲公司股票价值没有被低估，而是被高估了。
（4）股权价值=1640×（P/F，12%，1）+1968×（P/F，12%，2）+3732.48/（12%-6%）×（P/F，12%，2）=1640×0.8929+1968×0.7972+62208×0.7972=52625.46（百万元）=526.25（亿元）
每股价值=526.25/5=105.25（元/股）
甲公司股票价值被低估。
（5）市盈率模型的优点：计算数据容易取得，计算简单；价格和收益相联系，直观反映投入和产出的关系；市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有综合性。
市盈率模型的局限性：用相对价值对企业估值，如果可比企业的价值被高估（或低估）了，目标企业的价值也会被高估（或低估）；如果收益是0或负值，市盈率就失去了意义。