第1121题 采用实体现金流量模型进行企业价值评估时，为了计算资本成本，无风险利率需要使用实际利率的情况有（    ）。

A.预测周期特别长

B.β系数较大

C.存在恶性通货膨胀

D.市场风险溢价较高

参考答案：AC

解析：

在计算资本成本时，无风险利率需要使用实际利率有两种情况：①存在恶性的通货膨胀；②预测周期特别长。

第1122题 （2018年）股权资本成本计算的模型包括（    ）。

A.股利增长模型

B.资本资产定价模型

C.债券收益率风险调整模型

D.财务比率法

参考答案：ABC

解析：

股权资本成本的计算有三种：资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型。财务比率法是计算债务资本成本的模型。

第1123题 资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（    ）。

A.估计无风险利率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

参考答案：CD

解析：

估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率，而非票面利率，选项A错误。估计贝塔值时，较长的期限可以提供比较多的数据，但是如果公司的风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为历史期长度，选项B错误。估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，要比使用较短年限数据计算出的结果更具有代表性，选项C正确。如果公司未来的业务将发生重大变化，即驱动贝塔值的经营风险与财务风险发生重大变化，则不能用企业的历史贝塔值来估计未来的权益资本成本，选项D正确。

第1124题 （2017年）甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本。下列各项中，可作为股利增长率的有（    ）。

A.甲公司可持续增长

B.甲公司历史股价增长率

C.甲公司内含增长率

D.甲公司历史股利增长率

参考答案：AD

解析：

甲公司经营效率和财务政策过去十年保持稳定，且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，即处于可持续增长状态，可以采用可持续增长率估计股利增长率。此时，可持续增长率＝营业收入增长率＝资产增长率＝股东权益增长率＝净利润增长率＝利润留存增长率＝股利增长率。

第1125题 该公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价5%，企业所得税税率25%，则股票资本成本为（   ）。

A.13%

B.11%

C.10%

D.8%

参考答案：B

解析：

按照债券收益率风险调整模型r_s=r_dt+RP_c=8%*(1-25%)+5%=11%

第1126题 甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指（ ）。

A.政府发行的长期债券的票面利率

B.政府发行的长期债券的到期收益率

C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本

D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本

参考答案：D

解析：股权成本＝本公司税后债务成本＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

第1127题 下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（ ）。

A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

参考答案：C

解析：估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

第1128题 资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（ ）。

A.估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

参考答案：CD

解析：估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率而不是票面利率，选项A错误；估计贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。选项B错误。

第1129题 大河公司拟发行分类为权益工具的优先股，每股发行价格为125元，发行费用为12元。预计每股年股息为15元，则优先股资本成本为（    ）。

A.11.25％

B.13.27％

C.14.01％

D.15.78％

参考答案：B

解析：

优先股资本成本＝15/（125－12）＝13.27％。

第1130题 某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6％和10％，所得税税率为25％，则优先股成本为（    ）。

A.7.98％

B.10.64％

C.10％

D.7.5％

参考答案：B

解析：

优先股资本成本＝10％/（1－6％）＝10.64％。

第1131题 甲公司拟发行优先股筹资，发行费用率和年股息率分别为2%和8%，每半年支付一次股利，企业所得税税率25%。根据税法规定，该优先股股利不能抵税。该优先股资本成本为（　　）。

A.7.84%

B.8%

C.8.16%

D.8.33%

参考答案：D

解析：

由于优先股每半年支付一次股利，因此需要先计算半年期的优先股资本成本，然后再折算年有效优先股资本成本。

半年期优先股资本成本=（8%÷2）/（1-2%）=4.08%，年有效优先股资本成本=（1+4.08%）^2-1=8.33%。

第1132题 甲公司采用债券收益率调整模型估计股权资本成本，税前债务资本成本8％，股权相对债权风险溢价6％。企业所得税税率25％。甲公司的股权资本成本是（    ）。

A.8％

B.6％

C.14％

D.12％

参考答案：D

解析：

选项D正确，股权资本成本＝税后债务成本＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价＝8％×（1－25％）＋6％＝12％。

第1133题 某企业预计的资本结构中，债务资本与权益资本的比例为2：3，债务税前资本成本为6％。目前市场上的无风险报酬率为4％，市场风险溢价为12％，公司股票的β系数为1.2，企业所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（ ）。

A.12.84％

B.9.96％

C.14％

D.12％

参考答案：A

解析：债务税后资本成本＝6％×（1－25％）＝4.5％，权益资本成本＝4％＋1.2×12％＝18.4％，加权平均资本成本＝2÷（2＋3）×4.5％＋3÷（2＋3）×18.4％＝12.84％。

第1134题 在不考虑筹资限制的前提下，下列筹资方式中，个别资本成本最高的通常是（ ）。

A.发行普通股筹资

B.留存收益筹资

C.长期借款筹资

D.发行公司债券筹资

参考答案：A

解析：通常，股权资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于股权筹资，长期借款和发行公司债券属于债务筹资。就股权资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑发行费用，其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。

第1135题 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有（ ）。

A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重

B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本

C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重

D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺报酬率而非期望报酬率作为债务成本

参考答案：ABC

解析：加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有3种权重方案可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。账面价值权重会歪曲资本成本，市场价值不断变动，账面价值权重和实际市场价值权重都不理想。目标资本结构权重是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，是一种理想的方法，选项A正确。因为资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，所以，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本（属于机会成本），而不是已经筹集资金的历史成本，选项B正确。如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑发行费用的债务资本成本与不需要考虑发行费用的债务资本成本有差别，因此需要分别计量其资本成本和权重，选项C正确。如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺报酬率可能非常高，如果以债务的承诺报酬率作为债务资本成本，可能会出现债务资本成本高于权益资本成本的错误结论，因此需将债务的期望报酬率而非承诺报酬率作为债务资本成本，选项D错误。

第1136题 计算甲公司长期债券税前资本成本。

参考答案：见解析

解析：

假设半年期债务税前资本成本为r_d，则有：

NPV＝935.33－1 000×8％/2×（P/A，r_d，8）－1000×（P/F，r_d，8）

当r_d＝4％，NPV＝935.33－1 000×8％/2×（P/A，4％，8）－1 000×（P/F，4％，8）＝935.33－40×6.7327－1 000×0.7307＝－64.68（元）

当r_d＝5％，NPV＝935.33－1 000×8％/2×（P/A，5％，8）－1 000×（P/F，5％，8）＝935.33－40×6.4632－1 000×0.6768＝0（元）

求得：r_d＝5％，所以长期债券税前资本成本＝（1＋5％）²－1＝10.25％。

第1137题 用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。

参考答案：见解析

解析：

普通股资本成本＝6％＋1.4×（11％－6％）＝13％

第1138题 以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。

参考答案：见解析

解析：

加权平均资本成本＝10.25％×（1－25％）×1×935.33/（1×935.33＋600×10）＋13％×600×10/（1×935.33＋600×10）＝12.28％

第1139题 在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。

参考答案：见解析

解析：

计算公司的加权平均资本成本，有3种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。

①账面价值权重：是根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值权重会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。

②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。

③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。目标资本结构权重可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。

第1140题 请指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法。（无须计算）

参考答案：见解析

解析：

①使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券。小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。

②计算债券平均信用风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券。小w选择的是发行期限相同的政府债券。

③计算债券平均信用风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率。小w使用的是票面利率。

④估计无风险报酬率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即5年期政府债券）的到期收益率估计。小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。

⑤确定票面利率时应使用税前债务成本。小w使用的是税后债务成本。

⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率。小w直接使用了年利率。