第301题

甲公司现在要从外部筹集1 000万元资金，其中有600万元打算通过发行债券解决，有400万元打算通过发行新股解决。债券的面值为1 000元，发行价格为1 080元，发行费占发行价格的2％，债券期限为5年，每年付息一次，票面利率为10％。则该债券的税后资本成本为（ ）。

A.6.39％

B.8.52％

C.7.5％

D.7.28％

参考答案：A

解析：

假设新发行债券的税前资本成本为k，则：1 080×（1－2％）＝1 000×10％×（P/A，k，5）＋1 000×（P/F，k，5），1 058.4＝100×（P/A，k，5）＋1 000×（P/F，k，5），当k＝9％时，100×（P/A，k，5）＋1 000×（P/F，k，5）＝100×3.8897＋1 000×0.6499＝1 038.87，当k＝8％时，100×（P/A，k，5）＋1 000×（P/F，k，5）＝100×3.9927＋1 000×0.6806＝1 079.87。根据内插法可知：（1 079.87－1 058.4）/（1 079.87－1 038.87）＝（8％－k）/（8％－9％），解得：k＝8.52％，债券的税后资本成本＝8.52％×（1－25％）＝6.39％。

第302题

（2018年）进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。下列说法中，正确的是（ ）。

A.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本

B.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本

C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本

D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本

参考答案：D

解析：

进行投资项目资本预算时，需要估计借入新债务的资本成本，现有债务的资本成本属于决策无关的沉没成本。选项A错误。考虑到筹资人可能存在的违约风险，债权人的期望收益是其债务的真实成本。选项B错误。如果公司通过不断续约短债长用，这部分债务资本成本也是长期债务的成本。选项C错误。如果公司发行“垃圾债券”，债务的承诺收益率可能非常高，以此为基础来确定的债务成本就可能会高于股权成本。因此债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本。选项D正确。

第303题 甲公司为A级企业，发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家乙公司，其债券的市价与面值一致，票面利率为7%，与甲公司债券具有同样到期日的国债票面利率为4%，到期收益率为3%；与乙公司债券具有同样到期日的国债票面利率为5%，到期收益率为3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前资本成本应为（　　）。

A.0.096

B.0.09

C.0.07

D.0.065

参考答案：D

解析：税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+（7%-3.5%）=6.5%。

第304题

使用可比公司法估计税前债务资本成本，需要具备的条件包括（    ）

A.可比公司应当与目标公司负债比率比较类似

B.可比公司应当与目标公司规模相当

C.可比公司应当与目标公司具有类似的商业模式

D.可比公司应当与目标公司生产相同的产品

参考答案：ABC

解析：

如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

第305题

在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。

A.银行借款

B.长期债券

C.分类为权益工具的优先股

D.普通股

参考答案：AB

解析：

本题的主要考查点是债务筹资的利息抵税。由于债务筹资的利息具有抵税作用，在计算债务筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。

第306题

甲公司是一家传统制造业企业，拟投资新能源汽车项目,预计期限10年。乙公司是一家新能源汽车制造企业，与该项目有类似的商业模式、规模、负债比率和财务状况。下列各项中,最适合作为该项目债务资本成本的是（  ）

A.刚刚发行的10年期政府债券的票面利率5%

B.刚刚发行的10年期政府债券的到期收益率5.5%

C.乙公司刚刚发行的10年期债券的票面利率6%

D.乙公司刚刚发行的10年期债券的到期收益率6.5%

参考答案：D

解析：

如果目标公司目前没有上市交易的长期债券，但是有拥有上市交易债券的可比公司。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为目标公司的长期债务资本成本，选项D正确。

第307题

下列关于债务成本的说法中，正确的有（ ）

A.通常债务筹资的成本高于权益筹资的成本

B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本

C.按承诺收益计算债务成本，会降低债务成本

D.计算债务成本时考虑发行费用，会增加债务成本

参考答案：BD

解析：

通常债务筹资的成本低于权益筹资的成本，所以选项A不正确；现有债务的历史成本是沉没成本，不能改变未来决策，所以选项B正确；承诺收益不等于实际获得的收益，它是有风险的，所以承诺收益比较高，按承诺收益计算债务成本，会提高债务成本，所以选项C错误；债务成本包括发行费用，所以考虑发行费用会增加债务成本，所以选项D正确。

第308题

某公司适用的所得税税率为25％，打算发行总面值为1 000万元，票面利率为10％，偿还期限4年，预计该债券发行价为1 000万元，则债券税后资本成本为（ ）。

A.8％

B.9％

C.7.5％

D.10％

参考答案：C

解析：

平价发行债券，债券的税前资本成本等于票面利率，所以债券税前资本成本＝10％，则债券税后资本成本＝10％×（1－25％）＝7.5％。

第309题

甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（ ）。

A.与本公司债券期限相同的债券

B.与本公司信用级别相同的债券

C.与本公司所处行业相同的公司的债券

D.与本公司商业模式相同的公司的债券

参考答案：B

解析：

采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择信用级别与本公司相同的上市公司债券。

第310题

下列方法中，不属于税前债务成本估计方法的是（ ）。

A.到期收益率法

B.可比公司法

C.债券收益率风险调整模型

D.风险调整法

参考答案：C

解析：

债券收益率风险调整模型是普通股资本成本估计的方法，因此本题的答案是C。

第311题

计算公司资本成本时，下列各项最适合作为“无风险利率”的是（ ）。

A.上市交易的政府长期债券的票面收益率

B.上市交易的政府长期债券的到期收益率

C.上市交易的政府短期债券的到期收益率

D.上市交易的政府短期债券的票面收益率

参考答案：B

解析：

应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

第312题

A公司8年前发行了面值为1000元，期限为30年的长期债券，票面利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元，则债券税前资本成本为？

参考答案：见解析

解析：

假设投资者按目前市价900元购入A公司债券并持有至到期，则投资期限（折现期）＝30－8＝22年。设该债券的税前到期收益率（税前债务成本）为K_d，令投资于该债券的净现值＝0，得：

900=1000×7%×（P/A，K_d，22）+1000×（P/F，K_d，22）

用内插法求解：

设折现率=8%，

1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95

设折现率=7%，

1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000

利用内插法：K_d=7.98%。

第313题

某公司的信用级别为A级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债3种。三种债券的到期收益率分别为5.36％、5.50％、5.78％，同期的长期政府债券到期收益率分别为4.12％、4.46％、4.58％，当期的无风险报酬率为4.20％，则该公司的税前债务成本是（ ）。

A.5.36％

B.5.50％

C.5.78％

D.5.55％

参考答案：A

解析：

平均风险补偿率＝[（5.36％－4.12％）＋（5.50％－4.46％）＋（5.78％－4.58％）]/3＝1.16％，该公司的税前债务成本＝4.20％＋1.16％＝5.36％。

第314题

甲公司目前没有上市债券，在采用了可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（   ）。

A.与甲公司在同一行业

B.拥有可上市交易的长期债券

C.与甲公司商业模式类似

D.与甲公司在同一生命周期阶段

参考答案：ABC

解析：

如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。因此本题正确答案为选项ABC。

第315题

甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（    ）。

A.与本公司债券期限相同的债券

B.与本公司信用级别相同的债券

C.与本公司所处行业相同的公司的债券

D.与本公司商业模式相同的公司的债券

参考答案：B

解析：

确定本公司的信用风险补偿率时，需要确定信用风险的大小，通常用信用级别来估计，具体应当选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司的条件）。

第316题

采用财务比率法估计债务成本的前提条件有（   ）

A.公司目前有上市的长期债券

B.公司没有上市的长期债券

C.找不到合适的可比公司

D.没有信用评级资料

参考答案：BCD

解析：

如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

第317题

下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（   ）。

A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

参考答案：C

解析：

估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

第318题

资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（   ）。

A.估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

参考答案：CD

解析：

估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率而不是票面利率，选项A错误；估计贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。选项B错误。

第319题

该公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价5%，企业所得税税率25%，则股票资本成本为（   ）。

A.13%

B.11%

C.10%

D.8%

参考答案：B

解析：

按照债券收益率风险调整模型r_s=r_dt+RP_c=8%*(1-25%)+5%=11%

第320题

甲公司采用债券收益率调整模型估计股权资本成本，税前债务资本成本8％，股权相对债权风险溢价6％。企业所得税税率25％。甲公司的股权资本成本是（    ）。

A.8％

B.6％

C.14％

D.12％

参考答案：D

解析：

选项D正确，股权资本成本＝税后债务成本＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价＝8％×（1－25％）＋6％＝12％。