第321题

甲公司拟发行优先股筹资，发行费用率和年股息率分别为2%和8%，每半年支付一次股利，企业所得税税率25%。根据税法规定，该优先股股利不能抵税。该优先股资本成本为（　　）。

A.7.84%

B.8%

C.8.16%

D.8.33%

参考答案：D

解析：

由于优先股每半年支付一次股利，因此需要先计算半年期的优先股资本成本，然后再折算年有效优先股资本成本。

半年期优先股资本成本=（8%÷2）/（1-2%）=4.08%，年有效优先股资本成本=（1+4.08%）^2-1=8.33%。

第322题

某公司拟发行一批优先股，每股发行价格105元，每股发行费用5元，预计每股年股息10元，其资本成本测算为：

参考答案：见解析

解析：

优先股资本成本=10/（105-5）=10%

第323题

大河公司拟发行分类为权益工具的优先股，每股发行价格为125元，发行费用为12元。预计每股年股息为15元，则优先股资本成本为（ ）。

A.11.25％

B.13.27％

C.14.01％

D.15.78％

参考答案：B

解析：

优先股资本成本＝15/（125－12）＝13.27％。

第324题

某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6％和10％，所得税税率为25％，则优先股成本为（ ）。

A.7.98％

B.10.64％

C.10％

D.7.5％

参考答案：B

解析：

优先股资本成本＝10％/（1－6％）＝10.64％。

第325题

某企业经批准发行永续债，发行费用率和年利息率分别为5%和9%，每半年付息一次，所得税税率为25%，则永续债的税后资本成本为（　　）。

A.9.47%

B.9.7%

C.7.28%

D.5.49%

参考答案：C

解析：

r=4.5%/（1-5%）=4.74%。年有效税前资本成本=（1+4.74%）²-1=9.7%，税后资本成本=9.7%×（1-25%）=7.28%

第326题

某企业预计的资本结构中，债务资本与权益资本的比例为2：3，债务税前资本成本为6％。目前市场上的无风险报酬率为4％，市场风险溢价为12％，公司股票的β系数为1.2，企业所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（ ）。

A.12.84％

B.9.96％

C.14％

D.12％

参考答案：A

解析：

债务税后资本成本＝6％×（1－25％）＝4.5％，权益资本成本＝4％＋1.2×12％＝18.4％，加权平均资本成本＝2÷（2＋3）×4.5％＋3÷（2＋3）×18.4％＝12.84％。

第327题

甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本。相关资料如下：

（1）甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股600万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年7月1日，期限5年，票面价值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元，普通股每股市价10元。

（2）目前无风险利率6%，股票市场平均收益率11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。

（3）甲公司的企业所得税税率25%。

要求：

（1）计算甲公司长期债券税前资本成本。

（2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。

（3）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。

（4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。

参考答案：见解析

解析：

（1）假设计息期债务资本成本为rd：

1000×8%/2×（P/A，rd，8）+1000×（P/F，rd，8）=935.33

当rd=5%，1000×8%/2×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33

因此：rd=5%

长期债券税前资本成本=（1+5%）2-1=10.25%

（2）普通股资本成本=6%+1.4×（11%-6%）=13%

（3）加权平均资本成本=10.25%×（1-25%）×1×935.33/（1×935.33+600×10）+13%×600×10/（1×935.33+600×10）=12.28%

（4）计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。

①账面价值权重：是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值权重会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。

②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。

③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。

公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。

第328题

  （2023年）

甲公司是一家上市公司，为了优化资本结构加强市值管理，拟发行债券融资200亿元用于回购普通股股票并注销。相关资料如下: 

(1)2023年末总资产2000亿元，其中负债800亿元，优先股200亿元，普通股1000亿元，公司负债全部为长期银行贷款，利率8%；优先股面值100元/股（平价发行属于权益工具)，固定股息率7%﹔普通股200亿股，预计2024年息税前利润360亿元。 

(2)拟平价发行普通债券，票面价值1000元/份，票面利率8%，如果回购普通股股票，预计平均回购价格(含交易相关费用)为12.5元/股。 

(3)公司普通股β系数为1.25，预计发债回购后β系数上升至1.52。

(4)无风险利率为4%，平均风险股票报酬率为12%，企业所得税税率25%。 

 要求：

1.如果不发行债券进行回购，计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本（按账面价值计算权重)。 

2.如果发行债券并进行股票回购，计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本（按账面价值计算权重)。

3.根据（1)和(2)的计算结果回答，如果将每股收益最大化作为财务管理目标，是否应该发债并回购，简要说明理由。

4.根据（1）和(2)的计算结果回答，如果将资本成本最小化作为财务管理目标，是否应该发债并回购,简要说明理由。

5.简要回答每股收益最大化、资本成本最小化与股东财富最大化财务管理目标之间的关系。 

参考答案：见解析

解析：

 1. 2024年每股收益=[(360-800×8%)×(1-25%)-200×7%]/200=1.04(元/股) ，财务杠杆系数=360/[360-800×8%-200×7%/(1-25%)]=1.30  ，普通股资本成本=4%+1.25×(12%-4%)=14%，加权平均资本成本=8%×(1-25%)×800/2000+7%×200/2000＋14%×1000/2000=10.1% 

 2. 2024年每股收益=[(360-800×8%-200×8%)×(1-25%)-200×7%]/(200-200/12.5)=1.07(元/股) ，财务杠杆系数=360/[360-800×8%-200×8%-200×7%/(1-25%)]=1.38  ，普通股资本成本=4%＋1.52×(12%一4%)=16.16%，  加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(800+200)/2000＋7%×200/2000+16.16%×800/2000=10.16% 

 3.应发行债券回购股票。理由:发行债券回购股票后，每股收益提高了。 

 4. 不应发行债券回购股票。理由︰发行债券回购股票后，加权平均资本成本提高了。

 5.每股收益最大化目标没有考虑风险因素，每股收益最大不一定意味着股东财富最大，只有在风险不变的情况下，每股收益最大才意味着股东财富最大；加权平均资本成本最低时，公司价值最大，在股东投资资本和债务价值不变的情况下，加权平均资本成本最低时，股东财富最大。  

第329题

在不考虑筹资限制的前提下，下列筹资方式中，个别资本成本最高的通常是（ ）。

A.发行普通股筹资

B.留存收益筹资

C.长期借款筹资

D.发行公司债券筹资

参考答案：A

解析：

通常，股权资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于股权筹资，长期借款和发行公司债券属于债务筹资。就股权资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑发行费用，其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。

第330题

计算债券的税后资本成本。

参考答案：见解析

解析：

设半年税前债务资本成本为K，则有

1 000×4％×（P/A，K，10）＋1 000×（P/F，K，10）＝1085.31，

当K＝3％时，

40×（P/A，3％，10）＋1 000×（P/F，3％，10）＝40×8.5302＋1 000×0.7441＝1 085.31，

半年的税前债务成本是3％，年度税前资本成本＝（1＋3％）²－1＝6.09％，

则年度税后债务资本成本＝6.09％×（1－25％）＝4.57％。

第331题

计算优先股资本成本。

参考答案：见解析

解析：

年股利＝100×8％＝8（元），每季度股利＝8/4＝2（元），

季度优先股成本＝2/123.5×100％＝1.62％，

年优先股成本＝（1＋1.62％）⁴－1＝6.64％。

第332题

计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的算术平均值作为普通股资本成本。

参考答案：见解析

解析：

股利增长模型：

普通股资本成本＝5.23×（1＋5％）/75＋5％＝12.32％。

资本资产定价模型：

普通股资本成本＝6％＋1.2×5％＝12％，

平均普通股资本成本＝（12.32％＋12％）÷2＝12.16％。

第333题

假设目标资本结构是40％的长期债券、10％的优先股、50％的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

参考答案：见解析

解析：

加权平均资本成本＝4.57％×40％＋6.64％×10％＋12.16％×50％＝8.57％。

第334题

请指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法。（无须计算）

参考答案：见解析

解析：

①使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券。小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。

②计算债券平均信用风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券。小w选择的是发行期限相同的政府债券。

③计算债券平均信用风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率。小w使用的是票面利率。

④估计无风险报酬率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即5年期政府债券）的到期收益率估计。小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。

⑤确定票面利率时应使用税前债务成本。小w使用的是税后债务成本。

⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率。小w直接使用了年利率。

第335题

如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为8.16％，请计算拟发行债券的票面利率和每期（半年）付息额。

参考答案：见解析

解析：

第336题

计算甲公司长期债券税前资本成本。

参考答案：见解析

解析：

假设半年期债务税前资本成本为r_d，则有：

NPV＝935.33－1 000×8％/2×（P/A，r_d，8）－1000×（P/F，r_d，8）

当r_d＝4％，NPV＝935.33－1 000×8％/2×（P/A，4％，8）－1 000×（P/F，4％，8）＝935.33－40×6.7327－1 000×0.7307＝－64.68（元）

当r_d＝5％，NPV＝935.33－1 000×8％/2×（P/A，5％，8）－1 000×（P/F，5％，8）＝935.33－40×6.4632－1 000×0.6768＝0（元）

求得：r_d＝5％，所以长期债券税前资本成本＝（1＋5％）²－1＝10.25％。

第337题

用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。

参考答案：见解析

解析：

普通股资本成本＝6％＋1.4×（11％－6％）＝13％

第338题

以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。

参考答案：见解析

解析：

加权平均资本成本＝10.25％×（1－25％）×1×935.33/（1×935.33＋600×10）＋13％×600×10/（1×935.33＋600×10）＝12.28％

第339题

在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。

参考答案：见解析

解析：

计算公司的加权平均资本成本，有3种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。

①账面价值权重：是根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值权重会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。

②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。

③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。目标资本结构权重可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。

第340题

计算该公司每股收益、每股价格。

参考答案：见解析

解析：

每股收益＝450/60＝7.5（元）

每股价格＝7.5/15％＝50（元）