第761题

（2）判断租赁性质，计算方案二考虑货币时间价值的平均年成本。

参考答案：见解析

解析：

（2）该合同不属于选择简化处理的短期租赁和低价值资产租赁，符合融资租赁的认定标准。

每年折旧＝1 480×（1－5％）/5＝281.2（万元）

每年折旧抵税额＝281.2×25％＝70.3（万元）

4年后账面价值＝1 480－281.2×4＝355.2（万元）

4年后租赁期满设备损失减税＝（355.2－0）×25％＝88.8（万元）

现金流出总现值＝370×（P/A，6％，4）×（1＋6％）－70.3×（P/A，6％，4）－88.8×（P/F，6％，4）＝1 045.08（万元）

平均年成本＝1 045.08/（P/A，6％，4）＝301.60（万元）

第762题

（3）比较方案一和方案二的平均年成本，判断甲公司应选择方案一还是方案二。

参考答案：见解析

解析：

（3）方案一的平均年成本大于方案二的平均年成本，所以甲公司应选择方案二。

第763题

（1）计算发行日每份纯债券的价值。

参考答案：见解析

解析：

（1）发行日每份纯债券的价值＝1000×5％×（P/A，10％，5）＋1 000×（P/F，10％，5）＝50×3.7908＋1 000×0.6209＝810.44（元）

第764题

（2）计算第4年末每份可转换债券的底线价值。

参考答案：见解析

解析：

（2）可转换债券的转换比率＝1000/25＝40

第4年末每份纯债券价值＝1 000×5％×（P/A，10％，1）＋1 000×（P/F，10％，1）＝（50＋1 000）×0.9091＝954.56（元）

第4年末每份可转换债券的转换价值＝40×22×（1＋8％）⁴＝1 197.23（元），大于纯债券价值，因此，第4年末每份可转换债券的底线价值为1 197.23元。

第765题

（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。

参考答案：见解析

解析：

（3）第4年末甲公司股票的价格＝22×（1＋8％）⁴＝29.93（元），即将接近转换价格的120％[25×（1＋20％）＝30（元）]，因此，投资者如果在第4年末不转换，则在第5年末将要按照1050元的价格被赎回，理性的投资人会选择在第4年末转股，转换价值＝22×（1＋8％）⁴×40＝1 197.23（元）。

设可转换债券的税前资本成本为i，则有：

NPV＝1 000×5％×（P/A，i，4）＋1 197.23×（P/F，i，4）－1 000

当i＝9％时，NPV＝50×（P/A，9％，4）＋1 197.23×（P/F，9％，4）－1 000＝50×3.2397＋1197.23×0.7084－1 000＝10.10（元）

当i＝10％时，NPV＝50×（P/A，10％，4）＋1 197.23×（P/F，10％，4）－1 000＝50×3.1699＋1197.23×0.6830－1 000＝－23.80（元）

运用内插法：（i－9％）/（10％－9％）＝（0－10.10）/（－23.80－10.10）

求得：i＝9.30％，因此，可转换债券的税前资本成本为9.30％。

由于可转换债券的税前资本成本9.30％小于等风险普通债券的市场利率10％，对投资人没有吸引力，该筹资方案不可行。

第766题

（4）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。

参考答案：见解析

解析：

（4）目前甲公司的税后股权资本成本为0.715/22＋8％＝11.25％，则税前股权资本成本＝11.25％/（1－25％）＝15％；要使该筹资方案可行，则可转换债券的税前资本成本必须大于等风险普通债券的市场利率10％，同时小于税前股权资本成本15％。

如果可转换债券的税前资本成本为10％，此时其票面利率为r₁，则有：

NPV＝1 000×r₁×（P/A，10％，4）＋1 197.23×（P/F，10％，4）－1 000＝1000×3.1699×r₁＋1 197.23×0.6830－1 000＝0

r₁＝5.75％，由于修改后的票面利率需为整数，因此，修改后的票面利率最低为6％。

如果可转换债券的税前资本成本为15％，此时其票面利率为r₂，则有：

NPV＝1 000×r₂×（P/A，15％，4）＋1 197.23×（P/F，15％，4）－1 000＝1 000×2.8550×r₂＋1 197.23×0.5718－1 000＝0

r₂＝11.05％，由于修改后的票面利率需要为整数，因此修改后的票面利率最高为11％。

因此，使该筹资方案可行的票面利率区间为6％～11％。

第767题

（1）计算公司普通债券的税前资本成本。

参考答案：见解析

解析：

（1）假设公司普通债券的税前资本成本为r_d，则：

NPV＝1 020－1 000×6％×（P/A，r_d，5）－1000×（P/F，r_d，5）

当r_d＝6％时，NPV＝1 020－1 000×6％×（P/A，6％，5）－1 000×（P/F，6％，5）＝20（元）

当r_d＝5％时，NPV＝1 020－1 000×6％×（P/A，5％，5）－1 000×（P/F，5％，5）＝1 020－60×4.3295－1 000×0.7 835＝－23.27（元）

（r_d－5％）/（6％－5％）＝（0＋23.27）/（20＋23.27），求得：r_d＝5.54％

第768题

（2）计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。

参考答案：见解析

解析：

（2）3年后公司普通股每股市价＝10×（1＋5％）³＝11.58（元）

假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：

NPV＝1 000×5％×（P/A，i，5）＋（11.58－11）×20×（P/F，i，3）＋1 000×（P/F，i，5）－1 000

当i＝5％时，NPV＝1 000×5％×（P/A，5％，5）＋（11.58－11）×20×（P/F，5％，3）＋1 000×（P/F，5％，5）－1 000＝50×4.3295＋0.58×20×0.8638＋1 000×0.7835－1 000＝10（元）

当i＝6％时，NPV＝1 000×5％×（P/A，6％，5）＋（11.58－11）×20×（P/F，6％，3）＋1 000×（P/F，6％，5）－1 000＝50×4.2124＋0.58×20×0.8396＋1 000×0.7473－1 000＝－32.34（元）

（i－5％）/（6％－5％）＝（0－10）/（－32.34－10），求得：i＝5.24％

第769题

（3）判断筹资方案是否合理，并说明理由；如果不合理，给出调整建议。

参考答案：见解析

解析：

（3）因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24％小于公司普通债券的税前资本成本5.54％，所以该筹资方案不合理。

调整建议：可以提高票面利率、降低认股价格、提高认股数量、增加附送认股权证数量等。

第770题

认为股利支付率越高，股票价格越高的股利理论是（　　）。

A.“一鸟在手”理论

B.税差理论

C.MM理论

D.客户效应理论

参考答案：A

解析：

“一鸟在手”理论认为投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票。随着公司股利支付率的下降，股票价格因此而下跌。

第771题

下列关于股利理论的表述中，正确的是（    ）。

A.股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响

B.税差理论认为，由于股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取高现金股利比率的分配政策

C.客户效应理论认为，边际税率高的投资者会选择实施高股利支付率的股票

D.代理理论认为，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取高股利支付率

参考答案：A

解析：

税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，企业应采取低现金股利比率的分配政策，所以选项B的表述不正确；客户效应理论认为，边际税率高的投资者会选择实施低股利支付率的股票，所以选项C的表述不正确；在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率，所以选项D的表述不正确。

第772题

根据“一鸟在手”股利理论，公司的股利政策应采用（    ）。

A.低股利支付率

B.不分配股利

C.用股票股利代替现金股利

D.高股利支付率

参考答案：D

解析：

根据“一鸟在手”股利理论，股东更偏好于现金股利而非资本利得，公司的股利政策应采用高股利支付率政策。

第773题

下列各项股利理论中，认为股利政策不影响公司市场价值的是（    ）。

A.信号理论

B.客户效应理论

C.“一鸟在手”理论

D.无税MM理论

参考答案：D

解析：

股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响，股利无关论又被称为完全市场理论，也就是无税MM理论。

第774题

下列关于客户效应理论的说法中，正确的有（    ）。

A.客户效应理论是对税差理论的进一步扩展

B.收入高的投资者因其边际税率较高表现出偏好低股利支付率的股票

C.收入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者表现出偏好高股利支付率的股票

D.股东在制定和调整股利政策时，不需要考虑股东对股利政策的需求

参考答案：ABC

解析：

客户效应理论认为，公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求。所以选项D的说法不正确。

第775题

下列关于股利分配的说法中，错误的是（    ）。

A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策

B.客户效应理论认为，对于高收入阶层，应采用高现金股利支付率政策

C.‘一鸟在手’理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策

D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策

参考答案：B

解析：

客户效应理论认为，对于高收入阶层，由于其税负高，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策，选项B错误。

第776题

下列股利分配理论中，认为股利政策会影响公司的价值的有（    ）。

A.信号理论

B.税差理论

C.“一鸟在手”理论

D.代理理论

参考答案：ABCD

解析：

股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格和公司价值。主要理论有:（1）“一鸟在手”理论；（2）客户效应理论；（3）税差理论；（4）代理理论；（5）信号理论。

第777题

根据“一鸟在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东更（    ）。

A.偏好于现金股利

B.偏好于资本利得

C.倾向于选择股利支付率高的股票

D.倾向于选择股利支付率低的股票

参考答案：AC

解析：

根据“一鸟在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。

第778题

以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（    ）。

A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低

B.采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变

C.采用剩余股利政策时，要考虑公司的现金是否充足

D.采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润

参考答案：BC

解析：

采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使得加权平均资本成本达到最低。采用剩余股利政策时，并不意味着公司的资产负债率保持不变，只是保持资本结构（长期有息债务资本和权益资本的比例）不变，无须考虑公司的现金是否充足。同时公司也不可以动用以前年度的未分配利润来派发股利。

第779题

甲公司2021年实现税后利润1000万元，2021年年初未分配利润为－200万元，公司按10%提取法定盈余公积。预计2022年需要增加长期资本500万元，目标资本结构（债务/权益）为4/6，公司执行剩余股利分配政策，2021年可分配现金股利（　）万元。

A.600

B.700

C.800

D.900

参考答案：B

解析：

2022年增加长期资本500万元，需要的权益资金＝500×6/（4＋6）＝300（万元），2021年可分配现金股利＝1000－300＝700（万元）。提示：应该计提的法定盈余公积为800×10%＝80（万元）小于利润留存（300万元），所以满足了提取法定盈余公积的要求。本题中可供分配的利润＝1000－200＝800（万元）大于（700＋80）万元，所以，考虑了弥补亏损的要求。

第780题

（1）计算该公司2020年末的权益资本和普通股股数。

参考答案：见解析

解析：

（1）根据题意，权益乘数为2，得出权益资本的比重为50％。

权益资本＝债务资本＝2 000×50％＝1 000（万元）

普通股股数＝1 000/10＝100（万股）