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【新】注册会计师《财务成本管理》题库（1478题）
甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1 000元，票面利率为5％，每年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。
（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120％时，甲公司有权以1 050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8％。
（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10％。
（5）甲公司适用的企业所得税税率为25％。
（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求：
（4）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。
知识点：第9章-长期筹资
参考答案：见解析
解析：
（4）目前甲公司的税后股权资本成本为0.715/22＋8％＝11.25％，则税前股权资本成本＝11.25％/（1－25％）＝15％；要使该筹资方案可行，则可转换债券的税前资本成本必须大于等风险普通债券的市场利率10％，同时小于税前股权资本成本15％。
如果可转换债券的税前资本成本为10％，此时其票面利率为r1，则有：
NPV＝1 000×r1×（P/A，10％，4）＋1 197.23×（P/F，10％，4）－1 000＝1000×3.1699×r1＋1 197.23×0.6830－1 000＝0
r1＝5.75％，由于修改后的票面利率需为整数，因此，修改后的票面利率最低为6％。
如果可转换债券的税前资本成本为15％，此时其票面利率为r2，则有：
NPV＝1 000×r2×（P/A，15％，4）＋1 197.23×（P/F，15％，4）－1 000＝1 000×2.8550×r2＋1 197.23×0.5718－1 000＝0
r2＝11.05％，由于修改后的票面利率需要为整数，因此修改后的票面利率最高为11％。
因此，使该筹资方案可行的票面利率区间为6％～11％。