第781题 对期权的理解正确的有（）。

A.期权的买方有不行权的权利

B.期权的买方须缴纳保证金

C.期权交易是一种权利的买卖

D.期权的买方到期必须买进标的物

参考答案：AC

解析：

期权，也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。在规定的行权期限内，买方可以行使权利买进或卖出标的资产。所以，期权交易是针对某种具体权利，即买权或卖权的买卖。买方有权执行期权，也可放弃行权，因此期权也称为选择权。对买卖双方保证金缴纳要求不同。由于买方的最大风险仅限于已经支付的期权费，所以无须缴纳保证金；而卖方可能损失巨大，所以必须缴纳保证金作为履约担保。

第782题

某投资者在5月份以4美元／盎司的权利金买入一张执行价为360美元／盎司的6月份黄金看跌期货期权，又以3.5美元／盎司卖出一张执行价格为360美元／盎司的6月份黄金看涨期货期权，再以市场价格358美元／盎司买进一张6月份黄金期货合约。当期权到期时，在不考虑其他因素影响的情况下，该投机者的净收益是（）美元／盎司。

A.0.5

B.1.5

C.2

D.3.5

参考答案：B

解析：

期权到期日时该投资者持有黄金期货多头（其成本为358美元／盎司），当到期日黄金期货价格小于360美元／盎司时，则该投资者执行看跌期权而手中的看涨期权将不被执行；当到期日黄金期货价格大于360美元／盎司时，则该投资者不执行看跌期权而手中的看涨期权将被执行。所以，投资者净收益不变，始终为(360-358)+3.5-4=1.5（美元／盎司）。

第783题 在不考虑交易成本和行权费等费用的情况下，期权到期时，如果标的资产价格高于损益平衡点，看涨期权多头损益为（）。

A.执行价格－标的资产价格+权利金

B.标的资产价格－执行价格－权利金

C.执行价格－标的资产价格－权利金

D.标的资产价格－执行价格+权利金

参考答案：B

解析：

标的资产价格越高，对看涨期权多头越有利。当标的资产价格高于损益平衡点，买方损益处于盈利状态，盈利随标的资产价格变化而变化。随着标的资产价格的上涨，期权买方的收益会超过甚至远远大于权利金支出。看涨期权多头损益=标的资产价格－执行价格－权利金。

第784题 某投资者买进10手执行价格为1 290美分／蒲式耳的5月大豆期货看跌期权，权利金为15美分／蒲式耳；同时卖出10手执行价格为1 280美分／蒲式耳的5月大豆期货看跌期权，权利金为9美分／蒲式耳。其最大损失为（）美分／蒲式耳。

A.9

B.6

C.4

D.2

参考答案：B

解析：

当大豆期货市场价格高于1 290美分／蒲式耳时，两份期权都不被执行，投资者有净损失=15-9=6（美分／蒲式耳），当大豆期货价格介于1 280美分／蒲式耳和1 290美分／蒲式耳之间时，买入的看跌期权被执行，卖出的看跌期权不被执行，投资者的损益=(9-15)+1 290-市场价格≥-6（美分／蒲式耳）；当大豆期货价格低于1 280美分／蒲式耳时，投资者有净盈利=1 290-1 280-(15-9)=4（美分／蒲式耳）。

第785题 下列关于卖出看跌期权的说法，正确的是()。

A.卖出看跌期权可用于对冲标的资产空头头寸

B.为增加标的资产多头的利润，可考虑卖出看跌期权

C.卖出看跌期权可用于对冲标的资产多头头寸

D.标的资产价格大幅波动时，可考虑卖出看跌期权赚取权利金

参考答案：A

解析：

卖出看跌期权的基本运用包括：①获得价差收益或权利金收益；②对冲标的资产空头；③低价买进标的资产。

第786题

期权交易的盈亏状态是非线性的。（）

参考答案：对

解析：

期权交易者的损益并不随标的资产价格的变化呈线性变化，其最大损益状态图是折线而不是一条直线，即在执行价格的位置发生转折。

第787题

在到期日（不考虑交易费用）卖出的看涨期权交易了结后的净损益为（）点。

A.-50

B.0

C.100

D.200

参考答案：B

解析：

到期日，对于卖出的看涨期权，由于市场价格（10 300）>执行价格（10 200），所以，看涨期权的买方会行权，卖方的净盈利情况为：(10 200－10 300)+100=0（点）。

第788题 全部交易了结后的集体净损益为（）点。

A.0

B.150

C.250

D.350

参考答案：B

解析：

到期日，对于买入的看涨期权，市场价格（10 300）>执行价格（10 000），所以，该交易者会行权，其净盈利情况为：(10 300－10 000)－150=150（点）。由题(1)可知卖出看涨期权的净收益为0，因此，该交易者的总盈利情况为150点。

第789题 买入看涨期权实际上相当于确定了一个（），从而锁定了风险。

A.最高的卖价

B.最低的卖价

C.最高的买价

D.最低的买价

参考答案：C

解析：

看涨期权的买方取得了以既定的执行价格买进标的物的权利，这样可以为将来买入的实物商品限定一个最高买入价格，以防止价格上升而造成损失。

第790题

某投资者判断大豆价格将会持续上涨，因此在大豆期货市场上买入一份执行价格为600美分／蒲式耳的看涨期权，权利金为10美分／蒲式耳，则当市场价格高于（）美分／蒲式耳时，该投资者开始获利。

A.590

B.600

C.610

D.620

参考答案：C

解析：

看涨期权盈亏平衡点=执行价格+权利金=600+10=610（美分／蒲式耳），当市场价格高于看涨期权盈亏平衡点时，该投资者开始获利。

第791题 下列情形中，时间价值最大的是( )

A.行权价为1 5的看跌期权的价格为2，标的资产的价格为14

B.行权价为12的看涨期权的价格为2，标的资产的价格为13.5

C.行权价为7的看跌期权的价格为2，标的资产的价格为8

D.行权价为23的看涨期权的价格为3，标的资产的价格为23

参考答案：D

解析：期权价格=内涵价值+时间价值;看涨期权的内涵价值=max(标的资产价格-执行价格，0);看跌期权的内涵价值=max(执行价格-标的资产价格，0)。选项A:2-(15-14)=1选项B:2-(13.5-12)=0.5选项C:7-8<0，则内涵价值为0，时间价值为2选项D:时间价值=3-(23-23)=3

第792题 列关于相同条件的看涨期权多头和空头损益平衡点的说法，正确的有( )。

A.看涨期权多头和空头损益平衡点相同

B.看涨期权多头损益平衡点=执行价格+权利金

C.看涨期权多头和空头损益平衡点不相同

D.看涨期权空头损益平衡点=执行价格-权利金

参考答案：AB

解析：多头看涨期权损益平衡点=执行价格+期权价格空头看涨期权损益平衡点=执行价格+期权价格

第793题 在不考虑交易费用的情况下，到期时行权对看涨期权多头有利的情形有( )

A.标的物价格在执行价格以下

B.标的物价格在执行价格以上

C.标的物价格在执行价格与损益平衡点之间

D.标的物价格在损益平衡点以上

参考答案：BCD

解析：看涨期权多头的最大损益结果或到期时的损益状况如图所示。其中，C为期权的价格，X为执行价格，S为标的资产价格。当0≤S≤X时，处于亏损状态，不执行期权;当XX+C时，选择执行期权，盈利随着S的上涨而增加

第794题 关于期权交易，下列说法正确的是( )。

A.买进看涨期权可规避标的物空头的价格风险

B.买进看涨期权可规避标的物多头的价格风险

C.买进看跌期权可规避标的物多头的价格风险

D.买进看跌期权可规避标的物空头的价格风险

参考答案：AC

解析：看涨期权的买方享有选择购买标的资产的权利。看跌期权的买方享有选择出售标的资产的权利。买进看涨期权的基本运用之一，限制卖出标的资产的风险。卖出看涨期权的基本运用之一:对冲标的资产多头。买进看跌期权的基本运用之一，保护标的资产多头。卖出看跌期权的基本运用之一，对冲标的资产空头。

第795题 看涨期权空头的损益平衡点为( )。

A.标的资产价格-权利金

B.执行价格+权利金

C.标的资产价格+权利金

D.执行价格-权利金

参考答案：B

解析：卖出看涨期权(空头)的损益平衡点=执行价格+权利金。

第796题 6月份，某交易者以200美元/吨的价格卖出4手(25吨/手)执行价格为3800美元/吨的3个月铜期货看涨期权。期权到期时，标的铜期货价格为3980美元/吨。则该交易者的到期净损益(不考虑交易费用和现货升贴水变化)是( )美元。

A.18000

B.2000

C.-18000

参考答案：B

解析：净损益=200x4x25-(3980-3800)x4x25=2000(美元)。

第797题 交易者以45美元/桶卖出10手原油期货合约，同时卖出10张执行价格为43美元/桶的该标的看跌期权，期权价格为2美元/桶，当标的期货合约价格下跌至40美元/桶时，交易者被要求履约，其损益结果为( )。 (不考虑交易费用)

A.盈利5美元/桶

B.盈利4美元/桶

C.亏损5美元/桶

D.亏损1美元/桶

参考答案：B

解析：当标的期货合约价格下跌至40美元/桶时，交易者期货合约盈利5美元/桶，卖出的看跌期权亏损3-2=1美元/桶

第798题

看跌期权多头损益平衡点等于( )。

A.标的资产价格+权利金

B.执行价格-权利金

C.执行价格+权利金

D.标的资产价格-权利金

参考答案：B

解析：

看涨期权多头和空头损益平衡点=执行价格+权利金;看跌期权多头和空头损益平衡点=执行价格-权利金。

第799题

关于国债期货套期保值和基点价值的相关描述，正确的是()。

A.对冲所需国债期货合约数量

=债券组合的BPV/[(期货合约面值/100)/CTD转换因子xCTD的基点价值]

B.对冲所需国债期货合约数量=债券组合价格波动+期货合约价格

C.国债期货合约的基点价值约等于最便宜可交割国债的基点价值乘以其转换因子

D.基点价值是指利率每变化一个基点时，引起的债券价格变动的相对额

参考答案：A

解析：

基点价值是指利率每变化一个基点（0.01个百分点）引起债券价格变动的绝对额。由于国债期货合约的基点价值约等于最便宜可交割国债的基点价值除以其转换因子，比较债券组合和国债期货合约的基点价值，可以得到对冲所需国债期货合约数量。其公式如下：对冲所需国债期货合约数量=债券组合价格波动÷期货合约价格波动=债券组合的BPV÷[（期货合约面值÷100）÷CTD转换因子×CTD的基点价值]。

第800题 若沪深300指数报价为3000.00点，TF1712的报价为3040.00点，某交易者认为相对于指数现货价格，TF1712价格偏低，因而在卖空沪深300指数基金的价格时，买入TF1712，以期一段时间后对冲平仓盈利。这种行为是( )。

A.跨期套利

B.正向套利

C.反向套利

D.买入套期保值

参考答案：C

解析：当存在期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。题目中交，易者认为TF1712报价偏低，即存在期价低估，操作为反向套利。