第2161题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：
（1）按11%的利率发行债券；
（2）按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。
要求：
（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
【图】
（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用息税前利润表示）。
（3）计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。
（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

参考答案：见解析

解析：

（1）计算普通股每股收益 

（2）每股收益无差别点的计算：
　　债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[（EBIT-300-4000×11％）×0.75]/800=[（EBIT-300）×0.75]/1000
　　EBIT=2500万元
　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[（EBIT-300）×0.75-4000×12％]/800=[（EBIT-300）×0.75]/1000
　　EBIT=3500万元
（3）财务杠杆系数的计算筹资前的财务杠杆系数=1600/（1600-300）=1.23
发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/（2000-300-4000×11%）=1.59
普通股筹资的财务杠杆系数=2000/（2000-300）=1.18
（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆系数）较低，最符合财务目标。
（5）当项目新增息税前利润为1000万元时，公司总的息税前利润为2600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应选择发行债券筹资方案。如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司总的息税前利润为5600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。

第2162题 B企业年销售额为1000万元，变动成本率为60%，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40%，负债平均利率10%。

要求：

（1）计算B企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

（2）如果预测期B企业的销售额将增长10%，计算息税前利润及每股收益的增长幅度。

参考答案：见解析

解析：

第2163题 在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大。同理，固定财务费用越高，企业财务风险也越大；如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为1。（     ）

参考答案：对

解析：

即在其他因素一定的情况下，固定财务费用与财务杠杆呈同方向变化，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大。同理，固定财务费用越高，企业财务风险也越大；如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为1。

第2164题 如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（  ）。

A.等于0

B.等于1

C.大于1

D.小于1

参考答案：B

解析：

资金全部是自有资金说明固定性资本成本为0，在没有优先股的情况下，财务杠杆系数是1。

第2165题 甲公司产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆系数为（    )。

A.1.18

B.1.25

C.1.33

D.1.66

参考答案：B

解析：

[（6－4）×10－5]/[（6－4）×10－5－3]＝1.25。

第2166题 如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为0，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（   ）。

A.经营杠杆效应

B.财务杠杆效应

C.总杠杆效应

D.风险杠杆效应

参考答案：C

解析：

只要企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为0，一定存在总杠杆效应。

第2167题 边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有（　）。

A.增加产品销量

B.提高产品单价

C.提高资产负债率

D.节约固定成本支出

参考答案：ABD

解析：

总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数。而提高资产负债率会提高财务杠杆系数，所以提高资产负债率会导致财务风险增加从而导致总风险增加。

第2168题 乙公司是一家服装企业，只生产销售某种品牌的西服。2016年度固定成本总额为 20000 万元。单位变动成本为0.4 万元。单位售价为0.8 万元，销售量为100000 套，乙公司2016 年度发生的利息费用为4000 万元。
要求：

（1）计算2016 年度的息税前利润。

（2）以2016 年为基数。计算下列指标：①经营杠杆系数；②财务杠杆系数；③总杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

（1）2016 年度的息税前利润=（0.8-0.4）×100000-20000=20000（万元）

（2）①经营杠杆系数=（0.8-0.4）×100000/20000=2

②财务杠杆系数=20000/（20000-4000）=1.25

③总杠杆系数=2×1.25=2.5。

第2169题 如果企业的全部资本来源于普通股权益资本，则其总杠杆系数与经营杠杆系数相等。（    ）

参考答案：对

解析：

如果企业的全部资本来源于普通股权益资本，财务杠杆系数等于1，则其总杠杆系数与经营杠杆系数相等。

第2170题 无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大。（  ）

参考答案：对

解析：

总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数。

第2171题 下列各项，影响总杠杆系数的有（    ）。

A.单价

B.边际贡献

C.利息费用

D.固定成本

参考答案：ABCD

解析：

以上四个选项均会影响总杠杆系数。

第2172题 甲公司2016年销售收入1000万元，变动成本率60%，固定成本200万元，利息费用40万元。假设不存在资本化利息且不考虑其他因素，该企业总杠杆系数是(     ）。

A.1.25

B.2

C.2.5

D.3.75

参考答案：C

解析：

400/160＝2.5。

第2173题 某公司无优先股，全部资本为600万元，负债比率为40%，负债利率10%，变动成本率为60%，所得税税率为25%。当销售额为600万元时，息税前利润为120万元，则该公司的总杠杆系数为（　）。

A.2.5

B.1.25

C.2

D.2.4

参考答案：A

解析：

总杠杆系数＝边际贡献/（息税前利润－利息）＝600×40%/（120－600×40%×10%）＝2.5。

第2174题 甲公司本年销货额1000000元，税后净利120000元。其他有关资料如下：
（1）财务杠杆系数为1.5，固定营业成本为240000元；
（2）所得税税率25%。
要求：
（1）计算总杠杆系数；
（2）若该公司实行的是剩余股利政策，预计进行投资所需资金为80000元，目标资本结构是自有资金占50%，则本年末支付的股利为多少？

参考答案：见解析

解析：（1）税前利润=120000/（1-25%）=160000（元）
EBIT=税前利润+利息=160000+I
1.5=EBIT/（EBIT-I）=（160000+I）/160000
I=80000（元）
EBIT=160000+80000=240000（元）
边际贡献=240000+240000=480000（元）
经营杠杆系数=480000/240000=2
总杠杆系数=2×1.5=3
（2）投资所需要的自有资金=80000×50%=40000（元）
本年支付的股利=120000-40000=80000（元）。

第2175题 在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业风险的有（   ）。

A.增加产品销量

B.提高产品单价

C.提高资产负债率

D.节约固定成本支出

参考答案：ABD

解析：

增加产品产量、提高产品单价、节约固定成本支出都会降低经营杠杆系数，进一步降低经营风险。提高资产负债率会提高财务风险。

第2176题 下列各项中，属于引起公司风险因素的有（     ）。

A.企业发生重大安全事故

B.企业较高资产负债率

C.研究开发新产品失败

D.中美贸易战

参考答案：ABC

解析：

公司风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。如：一家公司的工人罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同、诉讼失败。

第2177题 甲公司发行在外的普通股总股数为3 000万股，其全部债务为6 000万元（年利息率为6%）。公司因业务发展需要追加筹资2 400万元，有两种方案选择：

A方案：增发普通股600万股，每股发行价4元。

B方案：按面值发行债券2 400万元，票面利率为8%。

公司采用资本结构优化的每股收益分析法进行方案选择。假设发行股票和发行债券的筹资费忽略不计，经测算，追加筹资后公司销售额可以达到3 600万元，变动成本率为50%，固定成本总额为600万元，公司适用的企业所得税税率为25%。

要求：

（1）计算两种方案的每股收益无差别点（即两种方案的每股收益相等时的息税前利润）。

（2）计算公司追加筹资后的预计息税前利润。

（3）根据要求（1）和要求（2）的计算结果，判断公司应当选择何种筹资方案，并说明理由。

参考答案：见解析

解析：

（1）（EBIT-6 000×6%）×（1-25%）/（3 000+600）

=（EBIT-6 000×6%-2400×8%）×（1-25%）/3 000

解得：EBIT=1 512（万元）；

（2）追加筹资后的预计息税前利润=3 600×（1-50%）-600=1200（万元）；

（3）应当选择A方案增发普通股筹资。因为追加筹资后的预计息税前利润1200万元小于每股收益无差别点息税前利润1512万元，所以应当选择股权筹资，即选择A方案。

第2178题 根据资料一为甲企业计算下列指标：①计算2019年公司需要增加的资金；②计算2019年公司增加的留存收益；③计算2019年需从外部追加多少资金。

参考答案：见解析

解析：

①敏感资产销售百分比=508.5/1500=33.9%

敏感负债销售百分比=(264+10.5)/1500=18.3%

增加的销售收入=1800-1500=300（万元）

2019年公司需要增加的资金=33.9%×300-18.3%×300=46.8（万元）

②2018年的销售净利率=45×(1- 25%)/1500=2.25%

2018年的利润留存比率=[45×(1-25%)-13.5]/[45×(1—25%)]=60%

2019年公司增加的留存收益=1800×2.25%×60%=24.3（万元）

③2019年追加的外部筹资额= 46.8-24.3=22.5（万元）

第2179题 根据资料二为乙企业计算下列指标；①计算2019年预计息税前利润：②计算每股收益无差别点息税前利润：③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案l增发新股的资本成本和方案2增发债券的资本成本；

参考答案：见解析

解析：

①2019年预计息税前利润=1800×12%=216（万元）

②增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）

增发普通股方式下的利息=500（万元）

增发债券方式下的股数=300（万股）

增发债券方式下的利息=500+850×10%=585（万元）

(400×585-300×500)/(400-300)

解得：EBIT=840（万元）
③决策结论：应选择方案1

理由：由于2019年息税前利润216万元小于每股收益无差别点的息税前利润840万元。

④增发新股的资本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

增发债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

第2180题 每股收益分析法认为，资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡量，能提高每股利润的资本结构是合理的，每股收益最大的资本结构为最优资本结构。（    ）

参考答案：对

解析：

每股收益分析法认为，资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡量，能提高每股利润的资本结构是合理的，每股收益最大的资本结构为最优资本结构。