中级会计师《财务管理》考试试题（3336题）

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某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：
（1）按11%的利率发行债券；
（2）按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。
要求：
（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
【图】
（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用息税前利润表示）。
（3）计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。
（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

知识点：第5章 筹资管理（下）

参考答案：见解析

解析：

（1）计算普通股每股收益 

                                                          

（2）每股收益无差别点的计算：
　　债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[（EBIT-300-4000×11％）×0.75]/800=[（EBIT-300）×0.75]/1000
　　EBIT=2500万元
　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[（EBIT-300）×0.75-4000×12％]/800=[（EBIT-300）×0.75]/1000
　　EBIT=3500万元
（3）财务杠杆系数的计算筹资前的财务杠杆系数=1600/（1600-300）=1.23
发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/（2000-300-4000×11%）=1.59
普通股筹资的财务杠杆系数=2000/（2000-300）=1.18
（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆系数）较低，最符合财务目标。
（5）当项目新增息税前利润为1000万元时，公司总的息税前利润为2600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应选择发行债券筹资方案。如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司总的息税前利润为5600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。