第2081题 某公司2017净利润为750万元，所得税税率为25%，估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定经营成本总额为1500万元，公司年初发行了一种债券数量为10万张，每张面值为1000元，发行价格为1100元，债券票面利率为10%，发行费用占发行价格的2%。假设公司无其他债务资本。

要求：

（1）计算2017年的利润总额。

（2）计算2017年的利息总额。

（3）计算2017年的息税前利润。

（4）计算2018年的经营杠杆系数。

（5）用一般模式计算2017年的债券筹资成本。

参考答案：见解析

解析：

（1）利润总额=750/(1-25%)=1000万元

（2）利息总额=1000×10×10%=1000万元]

（3）息税前利润=1000+1000=2000万元

（4）2018年的经营杠杆系数=(2000+1500)/2000=1.75

（5）债券资本成本=1000×10%×（1-25%）/[1100×（1-2%）]×100%=6.96%。

第2082题 某公司现有资本总额1000万元，全部为普通股股本，流通在外的普通股股数为20万股。为扩大经营规模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：
A：以每股市价10元发行普通股股票，该公司采用的是稳定的股利政策，每股股利为1元；
B：平价发行3年期，票面利率为9%，面值为1000元，每年付息到期还本的公司债券，假设所得税税率为25%。
要求：
（1）若采用A方案，计算需要增发的股数，以及新增资金的个别资金成本；
（2）若采用B方案，计算债券的资金成本；
（3）计算A、B两个方案的每股收益无差别点；
（4）如果公司息税前利润为100万元，确定公司应选用的筹资方案。

参考答案：见解析

解析：

（1）增发的股数=500/10=50（万股）股票资金成本=1/10=10%
（2）债券的资金成本=9%×（1-25%）=6.75%
（3）A、B两个方案的每股收益无差别点：（EBIT-0）×（1-25%）/（20+50）=（EBIT-500×9%）×（1-25%）/20
EBIT=63（万元）
（4）企业息税前利润为100万元大于每股收益无差别点EBIT，公司应选择B方案。

第2083题 某公司发行期限为5年，票面利率为12%的债券，按面值发行，发行价格为250万元，筹资费用率为2%，该公司所得税率为25%，按一般模式计算的债券资本成本为（  ）。

A.9.18％

B.12％

C.9％

D.10％

参考答案：A

解析：

 [12%×（1-25%）]/[（1-2%）]=9.18%。

第2084题 某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，按溢价10%发行，债券发行费用为发行额的5%，该公司适用的所得税税率为25%，假设用折现模式计算，则该债券的资本成本为（   ）。

A.5.8%

B.6.29%

C.4.96%

D.8.5%

参考答案：C

解析：

1000×（1＋10%）×（1－5%）＝1000×8%×（1－25%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）＝1045，

当Kb为4%时，

1000×8%×（1－25%）×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1089.01

当Kb为5%时，

1000×8%×（1－25%）×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1043.27

运用插值法，得Kb＝4.96%。

第2085题 某企业发行3年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则按一般模式计算的该债券资本成本是（   ）。

A.9.37％

B.6.56％

C.7.36％

D.6.66％

参考答案：B

解析：

债券资本成本＝【1000×10％×（1－30％）】/[1100×（1－3％）]×100％＝6.56％。

第2086题 某企业发行了期限5年的长期债券10 000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为(    )。

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

参考答案：B

解析：

债券资本成本=10000×8%×(1-25%)÷【10000×(1-1.5%)】=6.09%。

第2087题 某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为10%。该优先股面值发行；发行时筹资费用率为发行价的2%， 则该优先股的资本成本率为（）。

A.10%

B.9%

C.10.13%

D.10.20%

参考答案：D

解析：

优先股资本成本=（100*10%）/【100*（1-2%）】=10%/（1-2%）≈10.204%。

第2088题 某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为10%。该优先股溢价发行，发行价格为110元；发行时筹资费用率为发行价的2%，所得税税率为25%，则该优先股的资本成本率为（   ）。

A.6.96%

B.9.28%

C.10.13%

D.10%

参考答案：B

解析：

本题注意，优先股股息是税后支付的，不具有抵税的作用。

年股息=100*10%=10

优先股资本成本=10/【110*（1-2%）】≈9.28%

第2089题 某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为6%。该优先股折价发行，发行价格为95元；发行时筹资费用率为发行价的2%。则该优先股的资本成本率为（　）。

A.6.32%

B.6.12%

C.6.00%

D.6.44%

参考答案：D

解析：

Ks＝（100×6%）/[95×（1－2%）]＝6.44%。

第2090题 某公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。则该普通股筹资成本率（   ）。

A.12%

B.13.5%

C.16%

D.17.5%

参考答案：D

解析：

1.5/（15-3）＋5%=17.5%。

第2091题 因为公司债务必须付息，而普通股不一定支付股利，所以普通股资本成本小于债务资本成本。（     ）

参考答案：错

解析：

债务利息可以抵减所得税，股利不具有抵税效应，普通股不一定支付股利，不代表不需要支付股利。而且股东享有的是剩余收益，股东承担风险大于债权人，其要求的收益率也高于债权人，其普通股资本成本大于债务资本成本。

第2092题 分别计算项目A、B两个筹资方案的资本成本。（不考虑时间价值）

参考答案：见解析

解析：

A筹资方案债券的资本成本=12%×（1-25%）=9%

B筹资方案普通股的资本成本=10%+2%=12%

第2093题 计算项目分别采用A、B筹资方案筹资后，该公司的加权平均资本成本。

参考答案：见解析

解析：

按A方案筹资后的加权平均资本成本=10%×8000／24000+8%×(1-25%)×12000／24000+9%×4000／24000=7．83%

按B方案筹资后的加权平均资本成本=12%×(8000+4000)／24000+8%×12000／24000×(1-25%)=9%

第2094题 计算筹资后A方案的财务杠杆系数

参考答案：见解析

解析：

A方案财务杠杆系数=2000/（2000-12000×8%-4000×12%）=3.57

第2095题 己公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：

资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供选择：

A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

B方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时，净现值为3228.94万元。

资料二：己公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资收益率为12%，部分时间价值系数如表5所示：

资料三：己公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本为40000万元，其中债务资本16000万元(市场价值等于账面价值，平均年利率为8%)，普通股股本24000万元(市价6元/股，共4000股)，公司今年的每股股利为0.3元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。

资料四：己公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。己公司预期的年息税前利润为4500万元。

要求：

(1)根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。

(2)分别计算A、B方案的现金净流量，据以判断己公司应选择哪个方案，并说明理由。

(3)根据资料二、资料三和资料四：①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断己公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。

(4)假定己公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：①己公司普通股的资本成本;②筹资后己公司的加权平均资本成本。

参考答案：见解析

解析：

(1)①投资期现金净流量=-(7200+1200)=-8400万元

②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080万元

③生产线投入使用后第1-5年的年营业现金净流量=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580万元

④生产线投入使用后第6年的现金净流量=2580+1200+7200×10%=4500万元

⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08万元

(2)A方案的年金净流量=3180.08÷(P/A,12%,6)=3180.08÷4.1114=773.48万元

B方案的年金净流量=3228.94÷(P/A,12%,8)=3228.94÷4.9676=650万元

由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此己公司应选择A方案。

(3)①（EBIT-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000×8%-7200×10%）×（1-25%）/4000；EBIT=（5200×2000-4000×1280）/（5200-4000）=4400（万元） 解得每股收益无差别点息税前利润EBIT=4400万元

②每股收益无差别点的每股收益=(4400-1280)×(1-25%)/5200=0.45元/股

③己公司预期的年息税前利润4500万元大于每股收益无差别点息税前利润4400万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案2.

(4)①普通股资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

②筹资后总成本=40000+7200=47200万元

筹资后加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(16000/47200)+10%×(1-25%)×(7200/47200)+15.5%×(24000/47200)=11.06%

第2096题 ①计算2017年预计息税前利润；

②计算每股收益无差别点；

③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；

④计算方案1增发新股的资本成本。

参考答案：见解析

解析：

①2017年预计息税前利润=15000×12%=1800（万元）

②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400（万股）

增发普通股方式下的利息＝500（万元）

增发债券方式下的股数＝300（万股）

增发债券方式下的利息＝500＋850×10%＝585（万元）

每股收益无差别点的EBIT＝                             ＝840（万元）

解得：EBIT＝840（万元）

③由于2017年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。

④增发新股的资金成本＝【0.5×（1＋5%）】/8.5＋5%＝11.18%

第2097题 某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为5％，本期支付的每股股利为2元，股利固定增长率2％，则该普通股的资本成本为（   ）。

A.22.00％

B.23.05％

C.24.74％

D.23.47％

参考答案：D

解析：

普通股资本成本＝【2×（1+2％）】/[10×（1－5％）]×100％＋2％＝23.47％。

第2098题 如果采用股利增长模型法计算普通股的资本成本，则下列选项中会导致普通股资本成本增加的是（　）。

A.预期第一期股利减少

B.股利固定增长率提高

C.普通股的筹资费用减少

D.股票市场价格上升

参考答案：B

解析：

因为普通股资本成本＝预期第一期股利/（股票市场价格－普通股筹资费用）×100%＋股利固定增长率，所以当股利的固定增长率提高时，普通股资本成本会增加。

第2099题 新发公司原来的资本结构为债券和普通股各占50％，债券和普通股的金额都是1000万元，债券的年利率为8％，普通股每股面值1元，发行价格为10元，预期第一年股利为1元/股，预计以后每年增加股利4％。该企业所得税税率为30％，假设发行的各种证券均无筹资费。该企业现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下两个方案可供选择：

甲方案：增加发行400万元的债券，债券利率为10％，预计普通股股利不变，但普通股市价降至8元/股。

乙方案：发行债券200万元，年利率为8％，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。

要求：分别计算甲乙方案的平均资本成本，并判断哪个方案最好。（债务资本成本采用一般模式计算）

参考答案：见解析

解析：

（1）甲方案中：

原有的债券比重为：1000/2400＝41.67％

新发行的债券比重为：400/2400＝16.67％

普通股的比重为：1000/2400＝41.67％

原有债券的资本成本＝8％×（1－30％）＝5.6％

新发行债券的资本成本＝10％×（1－30％）＝7％

普通股的资本成本＝1/8＋4％＝16.5％

甲方案的加权平均资本成本＝41.67％×5.6％＋16.67％×7％＋41.67％×16.5％＝10.38％

（2）乙方案中，

各种资金的比重分别为50％，50％；资本成本分别为5.6％，1/10+4％＝14％。

加权平均资本成本＝50％×5.6％＋50％×14％＝9.8％

（3）甲方案的加权平均资本成本大于乙方案的加权平均资本成本，因此乙方案较好。

第2100题 根据资料一和资料二，确定上述表格中字母A、B、C、D、E、F所代表的数值（不需要列示计算过程）

参考答案：见解析

解析：

A=1．2    B=15%  C=0．59  D=7．5%  E=1．5     F=20

产权比率（A）=184800/154000=1．2

净资产收益率（B）=23100/154000=15%

总资产周转率（C）=200000/338800=0．59（次）

营业现金比率（D）=15000/200000=7．5%

每股经营活动现金净流量（E）=15000/10000=1．5

市盈率（F）=46．20/2．31=20（倍）