第621题

假设A公司在今后可以维持2020年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，并且不从外部进行股权筹资和回购股票，请依次回答下列问题：①计算该公司2020年的可持续增长率。②假设无风险利率为6％，该公司股票的β系数为2.5，市场组合的报酬率为14％，该公司股票为固定增长股票，计算2020年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？③计算该公司2021年的经营杠杆系数和财务杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

①息税前利润＝销售单价×销售量－单位变动成本×销售量－固定经营成本＝10×100－6×100－200＝200（万元）

资产总额＝权益乘数×股东权益＝2×400＝800（万元）

负债总额＝资产总额－股东权益＝800－400＝400（万元）

利息费用＝400×8％＝32（万元）

净利润＝（息税前利润－利息费用）×（1–所得税税率）＝（200－32）×（1－25％）＝126（万元）

股利支付率＝60/126＝47.62％

可持续增长率＝期初权益本期净利率×本期利润留存率＝{126/[400－（126－60）]}×（1－47.62％）＝19.76％

②2020年末的每股股利＝60/40＝1.5（元）

股票的必要报酬率＝6％＋2.5×（14％－6％）＝26％

在经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即19.76％。

2020年末的每股价值＝1.5×（1＋19.76％）/（26％－19.76％）＝28.79（元）

所以，2020年12月31日该公司的股价低于28.79元时投资者可以购买。

③该公司2021年的经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定经营成本）/息税前利润＝（200＋200）/200＝2

该公司2021年的财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润–利息费用）＝200/（200－400×8％）＝1.19

第622题

假设A公司2021年预计的外部融资销售增长比是40％，预计的销售增长率是25％，2020年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用忽略不计，票面年利率为10％，5年期，到期还本，每年末付息一次。计算该债券的税后资本成本。

参考答案：见解析

解析：

第623题

计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数（计算结果均保留小数点后4位）。

参考答案：见解析

解析：

该公司目前的权益资本成本和贝塔系数：

由于净利润全部发放股利，所以：现金股利＝净利润＝（500－1 000×5％）×（1－15％）＝382.5（万元）

权益资本成本＝D/P₀＝（382.5/4 000）/l＝9.5625％

又有：9.5625％＝4％＋β×5％

则β＝1.1125

第624题

计算该公司无负债的贝塔系数（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。

参考答案：见解析

解析：

无负债的贝塔系数：

β_资产＝β_权益/[1＋负债/权益×（1－所得税税率）]＝1.1125/[1＋1/4×（1－15％）]＝1.1125/1.2125＝0.9175

第625题

计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。

参考答案：见解析

解析：

两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值：

①举借新债务2 000万元，使得资本结构变为：债务2 000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。

β_权益＝β_资产×[（1＋负债/权益×（1－所得税税率）]＝0.9175×[1＋2/3×（1－15％）]＝1.4374

权益资本成本＝4％＋5％×1.4374＝11.187％

股权价值＝D/r_S＝（500－2 000×6％）×（1－15％）/11.187％＝323/11.187％＝2 887（万元）

债务价值＝2 000万元

公司实体价值＝2 887＋2 000＝4 887（万元）

②举借新债务3 000万元，使得资本结构变为：债务3 000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。

β_权益＝β_资产×[1＋负债/权益×（1－所得税税率）]＝0.9175×[1＋3/2×（1－15％）]＝2.0873

权益资本成本＝4％＋5％×2.0873＝14.4365％

股权价值＝D/r_S＝（500－3 000×7％）×（1－15％）/14.4365％＝246.5/14.4365％＝1 707（万元）

债务价值＝3 000万元

公司实体价值＝1 707＋3 000＝4 707（万元）

第626题

判断企业是否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？

参考答案：见解析

解析：

目前的实体价值为5 000万元（目前的债务价值1 000万元＋目前的股权价值4 000万元），而改变资本结构后的实体价值降低了，按照最优资本结构决策的企业价值比较法的基本原理，即以公司价值（实体价值）最大化作为资本结构决策的依据，因此该公司不应调整资本结构。

第627题

计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

边际贡献＝10 000×（1－60％）＝4 000（万元）

息税前利润＝4 000－2 000＝2 000（万元）

经营杠杆系数＝4 000/2 000＝2

财务杠杆系数＝2 000/[2 000－7 500×5％－30×100×8％/（1－25％）]＝1.53

联合杠杆系数＝2×1.53＝3.06

第628题

计算方案一和方案二的每股收益无差别点的营业收入，并据此对方案一和方案二作出选择。

参考答案：见解析

解析：

假设方案—和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：

[（EBIT－7 500×5％－4 000×6％）×（1－25％）－30×100×8％]/500＝[（EBIT－7 500×5％）×（1－25％）－30×100×8％]/（500＋4 000/16）

求得：EBIT＝1 415（万元），由于：营业收入×（1－60％）－2 000－500＝1 415，则每股收益无差别点的营业收入=9787.5（万元），预计追加筹资后的营业收入＝10 000＋3 000＝13 000（万元），由于追加筹资后的营业收入大于每股收益无差别点的营业收入，选择方案一进行筹资。

第629题

基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

参考答案：见解析

解析：

边际贡献＝13 000×（1－60％）＝5 200（万元）

息税前利润＝5 200－2 000－500＝270O（元）

经营杠杆系数＝5 200/2 700＝1.93

财务杠杆系数＝2 700/[2 700－7 500×5％－4 000×6％－30×100×8％/（1－25％）]＝1.53

联合杠杆系数＝1.93×1.53＝2.95。

第630题

下列关于经营杠杆的说法中，正确的有（ ）。

A.如果不存在固定经营成本，就不存在经营杠杆效应

B.经营杠杆的大小由固定经营成本与息税前利润共同决定

C.其他条件不变，降低单位变动成本可以降低经营杠杆系数

D.固定经营成本不变的情况下，营业收入越大，经营杠杆效应越大

参考答案：ABC

解析：

经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定经营成本），由此可知，如果不存在固定经营成本，则经营杠杆系数＝1，所以，不存在经营杠杆效应，选项A的说法正确。由于息税前利润＝边际贡献－固定经营成本，所以，经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定经营成本）/息税前利润，即选项B的说法正确。由于（息税前利润＋固定经营成本）/息税前利润＝1＋固定经营成本/息税前利润，所以，在固定经营成本不变的情况下，经营杠杆系数与息税前利润反向变动。而息税前利润＝营业收入－变动成本－固定经营成本＝销售量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本，所以，选项C的说法正确，选项D的说法不正确。

第631题

下列关于杠杆原理的表述中，正确的有（    ）

A.企业销售量水平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小

B.假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小

C.财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的

D.经营杠杆系数降低，则总杠杆系数也降低

参考答案：ABC

解析：

降低总杠杆系数的途径有：降低经营杠杆、降低财务杠杆。但是经营杠杆系数降低了，总杠杆系数不一定降低，还要看财务杠杆是否变化。

第632题

下列因素中，与经营杠杆系数大小成反向变动的是（    ）。

A.单价

B.单位变动成

C.固定成本

D.利息费用

参考答案：A

解析：

经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定成本），边际贡献＝（单价－单位变动成本）×销售量，可见在其他因素不变的情况下，单价越高，边际贡献越大，经营杠杆系数越小；单位变动成本或固定成本越大，经营杠杆系数越大。利息费用不影响经营杠杆系数。

第633题

某企业2021年只生产A产品，销售单价为40元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为15万元，年销售量为1万件，本年利息费用为1万元，则该企业2022年的财务杠杆系数为（  ）。

A.1.25

B.3

C.2.5

D.2

参考答案：A

解析：

息税前利润=1×(40-20)-15=5(万元),财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息费用)=5/(5-1)=1.25。

第634题

下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（    ）。

A.财务杠杆系数越大，财务风险越大

B.如果没有利息和优先股利，则不存在财务杠杆效应

C.财务杠杆的大小是由利息、税前优先股利和税前利润共同决定的

D.如果财务杠杆系数为1，表示不存在财务杠杆效应

参考答案：ABCD

解析：

四个选项表述均正确。

第635题

下列情况下，能使企业财务杠杆系数等于1的是（  ）。

A.税前利息费用为零

B.税前优先股股利为零

C.固定融资成本为零

D.息税前利润为零

参考答案：C

解析：

财务杠杆系数=EBIT/【EBIT-I-PD/（1-T）】，税前利息费用Ⅰ和优先股股利PD均为零，即固定融资成本为零时，财务杠杆系数等于1。息税前利润为零时，财务杠杆系数等于零，而不是1。

第636题

某盈利企业财务杠杆系数大于1，则可以推断出（    ）。

A.该企业具有财务风险

B.该企业具有经营风险

C.该企业息税前利润增加时，每股收益增长率大于息税前利润增长率

D.该企业存在优先股

参考答案：ABC

解析：

财务杠杆系数大于1，说明企业存在债务利息或优先股股息等固定融资成本，该固定融资成本可能是债务利息，企业不一定存在优先股。

第637题

ABC公司本年息税前利润为150 000元，每股收益为6元，不存在优先股，下年财务杠杆系数为1.67，息税前利润200 000元，则下年每股收益为（    ）元。

A.9.24

B.9.34

C.9.5

D.8.82

参考答案：B

解析：

下年息税前利润增长率＝（200 000－150 000）÷150 000×100％＝33.33％，财务杠杆系数1.67表明息税前利润增长1倍，每股收益增长1.67倍，所以，下年每股收益＝6×（1＋33.33％×1.67）＝9.34（元）。

第638题

下列关于财务杠杆系数的计算，正确的有（    ）。

A.财务杠杆系数＝每股收益变动率/税前利润变动率

B.财务杠杆系数＝每股收益变动率/息税前利润变动率

C.财务杠杆系数＝报告期息税前利润/报告期税前利润

D.财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基期息税前利润－基期利息费用－基期税前优先股股利）

参考答案：BD

解析：

财务杠杆系数＝每股收益变动率/息税前利润变动率，该公式可以简化为：财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基期息税前利润－基期利息费用－基期税前优先股股利）。因此，选项BD的说法正确。

第639题

关于杠杆系数下列说法中，正确的有（  ）。

A.财务杠杆系数越高，财务风险越大

B.固定融资费用越高，财务风险越大

C.息税前利润水平越高，财务风险越大

D.经营杠杆系数越低，财务风险越大

参考答案：AB

解析：

财务杠杆系数越高，表明普通股每股收益的波动程度越大，财务风险也就越大，选项A正确。固定融资费用越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，选项B正确。息税前利润水平越高，财务杠杆系数越低，财务风险越小，选项C错误。经营杠杆系数的大小不会影响财务风险，选项D错误。

第640题

甲公司2019年净利润150万元，利息费用100万元，优先股股利37.5万元。企业所得税税率25％。甲公司财务杠杆系数为（    ）。

A.2

B.1.85

C.3

D.2.15

参考答案：A

解析：

甲公司财务杠杆系数＝[150/（1－25％）＋100]/[150/（1－25％）－37.5/（1－25％）]＝2。