第521题

计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。

参考答案：见解析

解析：

控股权溢价＝20 741.38－16125＝4 616.38（万元）

为乙公司原股东带来的净现值＝18 000－16 125＝1 875（万元）

为甲公司带来的净现值＝20 741.38－18 000＝2 741.38（万元）

第522题

判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。

参考答案：见解析

解析：

该收购可行，因为收购给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。

第523题

某公司2018年税前经营利润为2 000万元，所得税税率为25％，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产原值增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。假设该公司能够按照40％的固定负债比例为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构不变，“净经营资产增加”和“净负债增加”存在固定比例关系，则股权现金流量为（    ）万元。

A.960

B.882

C.754

D.648

参考答案：A

解析：

股权现金流量＝（2 000－40）×（1－25％）－（1－40％）×[（800－200－100）＋（500－150）]＝960（万元）。

第524题

下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（    ）。

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于营业收入增长率

D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于营业收入增长率

参考答案：AB

解析：

现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则；实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和；稳定状态下实体现金流量增长率一般等于营业收入增长率，也等于股权现金流量增长率。

第525题 某公司上年的每股收益为4元，将净利润的30％作为股利支付，预计从今年开始净利润和股利长期保持6％的增长率，该公司的β值为1.2。若同期无风险报酬率为5％，市场平均报酬率为10％，采用市盈率模型计算的公司股票价值为（ ）元/股。

A.26.97

B.22.64

C.25.44

D.24

参考答案：C

解析：股权成本＝5％＋1.2×（10％－5％）＝11％，本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）＝30％×（1＋6％）/（11％－6％）＝6.36.公司股票价值＝本期市盈率×本期每股收益＝6.36×4＝25.44（元/股）。或：内在市盈率＝股利支付率/（股权成本－增长率）＝30％/（11％－6％）＝6，下期每股收益＝4×（1＋6％）＝4.24（元/股），公司股票价值＝内在市盈率×下期每股收益＝6×4.24＝25.44（元/股）。

第526题

计算F公司2018年的营业现金毛流量、营业现金净流量、资本支出和实体现金流量。

参考答案：见解析

解析：

（1）2018年税后经营净利润=61.6+23×（1-20%）=80（万元）

2018年经营营运资本增加=（293-222）-（267-210）=14（万元）

资本支出=净经营性长期资产增加+本期折旧与摊销=（281-265）+30=46（万元）

2018年营业现金毛流量=80+30=110（万元）

2018年营业现金净流量=110-14=96（万元）

2018年实体现金流量=96-46=50（万元）

第527题

使用现金流量折现法估计F公司2017年年底的公司实体价值和股权价值。

参考答案：见解析

解析：

实体价值=50/(12%-6%)=833.33（万元）

股权价值=833.33-164=669.33（万元）

第528题

假设其他因素不变，为使2017年年底的股权价值提高到700万元，F公司2018年的实体现金流量应是多少？

参考答案：见解析

解析：

（3）实体价值=700+164=864（万元）

864=2018年实体现金流量/（12%-6%）

2018年实体现金流量=864×（12%-6%）=51.84（万元）

第529题

计算B公司详细预测期各年实体现金流量（不需要列出计算过程）。

参考答案：见解析

解析：

根据财务预测数据，计算B公司详细预测期各年实体现金流量如下表所示。

B公司详细预测期各年实体现金流量

单位：万元

第530题

计算加权平均资本成本。

参考答案：见解析

解析：

β＝1.28×[1＋（1－15％）×0.55]＝1.88

股权资本成本＝3.55％＋1.88×（10.52％－3.55％）＝16.65％

债务资本成本＝6.55％×（1－15％）＝5.57％

加权平均资本成本＝E/（E＋D）×股权资本成本＋D/（E＋D）×债务资本成本＝1/1.55×16.65％＋0.55/1.55×5.57％＝12.72％

第531题

计算B公司后续期实体现金流量在2025年末的价值。（结果保留整数，下同）

参考答案：见解析

解析：

后续期实体现金流量在2025年末的价值＝1 980×（1＋5％）/（12.72％－5％）＝26 930（万元）

第532题

计算评估基准日B公司实体价值和股权价值。

参考答案：见解析

解析：

实体价值＝400/（1＋12.72％）＋840/（1＋12.72％）²＋920/（1＋12.72％）³＋1 180/（1＋12.72％）⁴＋1 980/（1＋12.72％）⁵＋26930/（1＋12.72％）⁵＝18 276（万元）

股权价值＝18 276－8 400＝9 876（万元）。

第533题

下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有（    ）

A.实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加

B.实体现金流量＝税后经营净利润－经营营运资本增加－资本支出

C.实体现金流量＝税后经营净利润－经营资产增加－经营负债增加

D.实体现金流量＝税后经营净利润－经营营运资本增加－净经营长期资产增加

参考答案：AD

解析：

实体现金流量＝营业现金毛流量－经营营运资本增加－资本支出，其中，营业现金毛流量＝税后经营利润＋折旧与摊销，资本支出＝净经营长期资产增加＋折旧与摊销，所以，实体现金流量＝税后经营利润－经营营运资本增加－净经营长期资产增加，即选项B的表达式不正确，选项D的表达式正确。由于税后经营利润－经营营运资本增加－净经营长期资产增加＝税后经营利润－（经营营运资本增加＋净经营长期资产增加），而经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝净经营资产增加，所以，实体现金流量＝税后经营利润－净经营资产增加，由于净经营资产增加＝经营资产增加－经营负债增加，所以，选项C的表达式不正确；选项A的表达式正确。

第534题

编制未来连续5年实体现金流量和股权现金流量计算表。单位：万元

参考答案：见解析

解析：

第535题

计算股权资本成本和加权平均资本成本。

参考答案：见解析

解析：

股权资本成本r_S＝2％＋2×5％＝12％

加权平均资本成本r_W＝12％×60％＋7％o×40％＝10％

第536题

分别根据实体现金流量和股权现金流量计算该公司的实体价值和股权价值。

参考答案：见解析

解析：

第537题

甲上市公司是一家电气设备制造企业，目前正处在高速增长期。为判断公司股票是否被低估，正进行价值评估。相关资料如下：

（1）甲公司2021年末发行在外普通股5亿股，每股市价100元，没有优先股。未来不打算增发和回购股票。2021年相关报表项目如下：

货币资金全部为经营活动所需，其他应收款、其他应付款均为经营活动产生，财务费用均为利息费用，2021年没有资本化利息支出。企业所得税税率25%。

（2）甲公司预测2022年、2023年营业收入增长率20%，2024年及以后保持6%的永续增长；税后经营净利率、净经营资产周转次数、净财务杠杆和净负债利息率一直维持2021年水平不变。

（3）甲公司普通股资本成本12%。

（4）可比公司乙公司2021年每股收益1元，2021年每股市价15元。

为简化计算，财务指标涉及平均值的，均以年末余额替代年平均水平。

要求：

（1）计算甲公司2021年每股收益，用市盈率模型估算2021年末甲公司股权价值，并判断甲公司股价是否被低估。

（2）编制甲公司2021年管理用资产负债表和利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

（3）预测甲公司2022年、2023年和2024年的实体现金流量和股权现金流量（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

（4）用股权现金流量折现模型估算2021年末甲公司每股股权价值，并判断甲公司股价是否被低估。

（5）与现金流量折现模型相比，市盈率模型有哪些优点和局限性？

参考答案：见解析

解析：

（1）2021年每股收益=3000/500=6（元/股）

每股价值=15/1×6=90（元/股）

甲公司股票价值没有被低估，而是被高估了。

（4）股权价值=1640×（P/F，12%，1）+1968×（P/F，12%，2）+3732.48/（12%-6%）×（P/F，12%，2）=1640×0.8929+1968×0.7972+62208×0.7972=52625.46（百万元）=526.25（亿元）

每股价值=526.25/5=105.25（元/股）

甲公司股票价值被低估。

（5）市盈率模型的优点：计算数据容易取得，计算简单；价格和收益相联系，直观反映投入和产出的关系；市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有综合性。

市盈率模型的局限性：用相对价值对企业估值，如果可比企业的价值被高估（或低估）了，目标企业的价值也会被高估（或低估）；如果收益是0或负值，市盈率就失去了意义。

第538题

甲公司2018年每股收益1.5元，每股分配现金股利0.6元，如果公司每股收益增长率预计为5％，股利支付率不变；已知国库券利率为6％，股票市场的平均报酬率为8％，如果公司的β值为2，则甲公司的本期市盈率为（    ）。

A.4.8

B.2.47

C.8.4

D.9.96

参考答案：C

解析：

股权成本＝6％＋2×（8％－6％）＝10％，股利支付率＝0.6/1.5×100％＝40％，本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）＝40％×（1＋5％）/（10％－5％）＝8.4。

第539题

甲公司本期销售收入4亿元，销售净利率9.8%，拟使用修正平均市销率模型评估公司价值，可比公司相关资料如下:

甲公司的价值为（ ）亿元。（2023年）

A.39.60

B.38.42

C.40

D.40.41

参考答案：A

解析：

  本题考核相对价值模型的应用。修正平均市销率=可比公司平均市销率/(可比公司平均预期销售净利率×100)=[(9.8+10+10.2)/3]/[(10%+9.4%＋0.3%)/3×100]=1.0101，甲公司股权价值=修正平均市销率×目标公司预期销售净利率×100×目标公司销售收入=1.0101×9.8%×100×4=39.60(亿元)。  

第540题

市净率的关键驱动因素是（    ）。

A.增长潜力

B.营业净利率

C.权益净利率

D.股利支付率

参考答案：C

解析：

市净率的驱动因素有股利支付率、增长潜力、风险（股权成本）和权益净利率，但关键驱动因素是权益净利率。