第1481题

甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券和发行普通股两种筹资方式可供选择。经过测算,发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点息税前利润为120万元, 如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（）。

A.当预期的息税前利润为100万元时,甲公司应当选择发行长期债券

B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股

C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司应当选择发行长期债券

D.当预期的息税前利润为120万元时,甲公司增加筹资与不增加筹资无差别

参考答案：C

解析：

当预期的息税前利润高于120万元时,甲公司应当选择发行长期债券，当预期的息税前利润低于120万元时,甲公司应当选择发行普通股。

第1482题

A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：
甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。
乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10%。
要求：
（1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润；
（2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；
（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；
（4）若企业预计的息税前利润为500万元时应如何筹资；
（5）判断企业应如何选择筹资方式。

参考答案：见解析

解析：

（4）EPS甲=（500-140-400×10%）×（1-25%）/（210+400）=0.39（元）
EPS乙=（500-140-1000×15%）×（1-25%）/（210+200）=0.38（元）
EPS丙=（500-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/210=-0.05（元）
若企业预计的息税前利润为500万元时应当采用甲筹资方案。
（5）当企业预计的息税前利润小于515.5万元时应采用甲方案，当企业预计的息税前利润大于515.5万元但小于751.25万元时应采用乙方案，当企业预计的息税前利润大于751.25万元时应采用丙方案。

第1483题

下列各项中，属于资本结构优化的方法的有（   ）。

A.每股收益分析法

B.平均资本成本比较法

C.公司价值分析法

D.销售百分比法

参考答案：ABC

解析：

资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。

第1484题

利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时,下列说法正确的有（ )。

A.当预计息税前利润高于每股收益无差别点时，采用低财务杠杆方式比采用高财务杠杆方式有利

B.当预计息税前利润高于每股收益无差别点时，采用高财务杠杆方式比采用低财务杠杆方式有利

C.当预计息税前利润低于每股收益无差别点时，采用低财务杠杆方式比采用高财务杠杆方式有利

D.当预计息税前利润等于每股收益无差别点时，两种筹资方式下的每股收益相同

参考答案：BCD

解析：

当预计息税前利润高于每股收益无差别点时,采用高财务杠杆方式比采用低财务杠杆方式有利;当预计息税前利润低于每股收益无差别点时，采用低财务杠杆方式比采用高财务杠杆方式有利;当预计息税前利润等于每股收益无差别点时，两种筹资方式下的每股收益相同。

第1485题

根据资料一为甲企业计算下列指标：

①计算2019年公司需要增加的资金；

②计算2019年公司增加的留存收益；

③计算2019年需从外部追加多少资金。

参考答案：见解析

解析：

①敏感资产销售百分比=508.5/1500=33.9%

敏感负债销售百分比=(264+10.5)/1500=18.3%

增加的销售收入=1800-1500=300（万元）

2019年公司需要增加的资金=33.9%×300-18.3%×300=46.8（万元）

②2018年的销售净利率=45×(1- 25%)/1500=2.25%

2018年的利润留存比率=[45×(1-25%)-13.5]/[45×(1—25%)]=60%

2019年公司增加的留存收益=1800×2.25%×60%=24.3（万元）

③2019年追加的外部筹资额= 46.8-24.3=22.5（万元）

第1486题

根据资料二为乙企业计算下列指标；

①计算2019年预计息税前利润：

②计算每股收益无差别点息税前利润：

③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；

④计算方案l增发新股的资本成本和方案2增发债券的资本成本；

参考答案：见解析

解析：

①2019年预计息税前利润=1800×12%=216（万元）

②增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）

增发普通股方式下的利息=500（万元）

增发债券方式下的股数=300（万股）

增发债券方式下的利息=500+850×10%=585（万元）

(400×585-300×500)/(400-300)

解得：EBIT=840（万元）
③决策结论：应选择方案1

理由：由于2019年息税前利润216万元小于每股收益无差别点的息税前利润840万元。

④增发新股的资本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

增发债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

第1487题

采用目标价值权重确定平均资本成本时，目标价值权数可以选择未来的市场价值或未来的账面价值来确定。（）

参考答案：对

解析：

目标价值权数是以个别资本的未来价值为基础确定，这个未来价值可以选择未来的市场价值,也可以选择未来的账面价值。

第1488题

下列各项属于资本成本在企业财务决策中的作用的有（)。

A.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据

B.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据

C.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准

D.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据

参考答案：ABCD

解析：

本题的考点是资本成本对企业财务决策的作用。

第1489题

平均资本成本比较法侧重于从资本投入角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。（    ）

参考答案：对

解析：平均资本成本比较法，是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。即能够降低平均资本成本的资本结构，就是合理的资本结构。这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。

第1490题

使企业税后利润最大的资本结构是最佳资本结构。（     ）

参考答案：错

解析：

所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构。

第1491题

下列财务决策方法中，能用于资本结构优化决策，且考虑了风险因素的是（  ）

A.公司价值分析法

B.平均资本成本比较法

C.每股收益分析法

D.内含收益率法

参考答案：A

解析：

资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。前两种方法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，也没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。

第1492题

乙公司是一家上市公司，该公司2014年未资产总计为10000万元，其中负债合计为2000万元。该公司适用的所得税税率为25%。相关资料如下：

乙公司认为2014年的资本结构不合理，准备发行债券募集资金用于投资，并利用自有资金回购相应价格的股票，优化资本结构，降低资本成本。假设发行债券不考虑从筹资费用，且债券的市场价值等于其面值，股票回购后该公司总资产账面价值不变，经测算，不同资本结构下的债务利率和运用资本资产定价模型确定的权益资本成本如下表所示：

要求:

（1）确定上表中英文字母代表的数值（不需要列式计算过程）。

（2）根据（1）的计算结果，判断这两种资本结构中哪种资本结构较优，并说明理由。

（3）预计2015年乙公司的息税前利润为1400万元，假设2015年该公司选择债务为4000万元的资本结构，2016年的经营杠杆系数（DOL）为2，计算该公司2016年的财务杠杆系数（DOL）和总杠杆系数（DTL）。

参考答案：见解析

解析：

（1）A=4.5%/（1-25%）=6%        

B=7%×（1-25%）=5.25%       

C=4.5%×（2000/10000）+11.5%×（8000/10000）=10.1%  

D=5.25%×（4000/10000）+13%×（6000/10000）=9.9%    

（2）新资本结构更优       

理由：新资本结构下的加权平均资本成本（9.9%）低于原资本结构的加权平均资本成本。

或：新资本结构下的加权平均资本成本较低。

（3）2015年的税前利润=1400-4000×7%=1120（万元）

2016年的财务杠杆系数=2015年息税前利润/2015年税前利润=1400/1120=1.25  

2016年总杠杆系数=2×1.25=2.5

第1493题

最佳资本结构是指（      ）。

A.每股收益最大时的资本结构

B.企业风险最小时的资本结构

C.净资产收益最大时的资本结构

D.平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构

参考答案：D

解析：

最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。资本结构优化的目标是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益，最终的目的是提高企业价值。

第1494题

某公司息税前利润为1000万元，债务资金为400万元，债务税后资本成本为6%，所得税税率为25%，权益资本为5200万元，普通股资本成本为12%，则在公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（　）万元。

A.2200

B.6100

C.6050

D.2600

参考答案：C

解析：

税前债务资本成本＝6%/（1－25%）＝8%，股票的市场价值＝（1000－400×8%）×（1－25%）/12%＝6050（万元）。

第1495题

下列方法中，能够用于资本结构优化分析并考虑了市场风险的是（   ）。

A.杠杆分析法

B.公司价值分析法

C.每股收益分析法

D.利润敏感性分析法

参考答案：B

解析：

用于资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法、公司价值分析法。每股收益分析法与平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场的反应，也即没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司价值为标准，进行资本结构的优化。

第1496题

若资本市场完善,新项目的经营风险与公司现有资产的经营风险一致，就可以用公司目前的综合资本成本作为新项目的资本成本。（）

参考答案：对

解析：

如果假设市场是完善的，资本结构不改变企业的综合资本，而平均资本反映了当前资产的平均风险，只要新项目的经营风险与公司现有资产的经营风险一致，就可以用公司目前的综合资本成本作为新项目的资本成本。

第1497题

甲公司是一家从事食品饮料的上市公司，公司适用所得税税率为25%，有关筹资与投资相关信息资料如下：

资料一：甲公司现有资金20000万元，其中，普通股股本7000万元，长期借款12000万元，留存收益1000万元。普通股成本（必要收益率）为10%，长期借款年利率为8%。

资料二：公司拟通过再投资发展一个新投资项目，项目投资额为4000万元，经过逐次测试法得到以下数据；当设定折现率为14%和15%时，项目的净现值分别为9.8936万元和-14.8404万元。

资料三：项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。

A方案：平价发行票面年利率为12%，期限为3年的公司债券；

B方案：增发普通股，普通股资本成本率会增加两个百分点。

假定筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。

要求：

（1）根据资料二：计算项目的内含收益率。

（2）根据资料三：分别计算项目A、B两个筹资方案的资本成本。（不考虑时间价值）

（3）根据资料一、资料三计算项目分别采用A、B筹资方案筹资后，该公司的加权平均资本成本。（此处：留存收益成本=普通股成本）

（4）根据（3）的结果，对筹资方案做出决策

（5）以筹资后的加权平均资本成本作为基准折现率，对新项目财务可能性进行分析。

参考答案：见解析

解析：

（1）运用内插法：

项目的内部收益率=14%+9.8936/（9.8936+14.8404）×（15%-14%）=14.4%

（2）A筹资方案债券的资金成本=12%×（1-25%）=9%

   B筹资方案普通股的资金成本=10%+2%=12%

（3）按A方案筹资后的加权平均资金成本

=10%×8000／24000+8%×(1-25%)×12000／24000+9%×4000／24000=7.83%

按B方案筹资后的加权平均资金成本=12%×(8000+4000)／24000+8%×(1-25%)×12000／24000=9%

（4）因为，按A方案筹资后的加权平均资金成本7.83%低于按B方案筹资后的加权平均资金成本9%，所以，应该采纳A筹资方案。

（5）由于项目的内部收益率14.4%高于基准折现率7.83%，所以，该项目具有财务可行性。

第1498题

在公司价值最大的资本结构下，加权平均资本成本也是最低的。（  ）

参考答案：对

解析：

在公司价值最大的资本结构下，加权平均资本成本也是最低的。

第1499题

确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。

参考答案：见解析

解析：

A=6%×(1-25%)＝4.5%

B=4%+1.25×（12%-4%）=14%

C=1000/5500×4.5%+4500/5500×14%=12.27%

D=（900-1500×8%）×(1-25%)/16%=3656.25

E=1500+3656.25=5156.25

第1500题

依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。

参考答案：见解析

解析：

债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。因为债务市场价值为1000万元时，公司总价值更大，平均资本成本更低。