第1281题

计算B方案的下列指标：①第1-4年的营业现金净流量；②第5年的现金净流量；③净现值

参考答案：见解析

解析：

每年折旧=(3000-120)/5=576（万元）
① NCF1=(1800-400)×(1-25%)+576×25%=1194
NCF2=(1800-400-20)×(1-25%)+576×25%=1179
NCF3=(1800-400-20-20)×(1-25%)+576×25%=1164 
NCF4=(1800-400-20-20-20)×(1-25%)+576×25%=1149
③         NCF5=(1800-400-20-20-20-20)×(1-25%)+576×25%+120+400=1654
③净现值=-3400+1194×(P/F10%,1)+1179×(P/F10%,2)+1164×(P/F10%,3)+1149×(P/F10%,4)+1654×(P/F10%,5)=1346.04（万元）

第1282题

计算A方案和B方案的年金净流量，并判断甲公司应选择哪个方案。

参考答案：见解析

解析：

A方案年金净流量=1082.62/(P/A,10%,4)=341.53
B方案年金净流量=1346.04/(P/A,10%,5)=355.08 
B方案年金净流量大于A方案年金净流量，应选择B方案

第1283题

计算银行借款的资本成本率(不考虑货币时间价值)。 

参考答案：见解析

解析：

银行借款的资本成本率=6%×(1-25%)/(1-0.3%)=4.51%

第1284题

（1）根据资料一，计算新生产线项目的下列指标：①第0年的现金净流量；②第1～5年每年的现金净流量；③第6年的现金净流量；④现值指数。

参考答案：见解析

解析：

（1）①第0年的现金净流量＝－（6 000＋700）＝－6 700（万元）

②年折旧额＝（6 000－1 200）/6＝800（万元）

第1～5年每年的现金净流量＝3 000×（1－25%）－1 000×（1－25%）＋800×25%＝1 700（万元）

③第6年的现金净流量＝1 700＋700＋1 200＝3 600（万元）

④现值指数＝[1 700×（P/A,8%,5）＋3 600×（P/F,8%,6）]/6 700＝（1 700×3.9 927＋3 600×0.6 302）/6 700＝1.35

第1285题

（2）根据现值指数指标，判断公司是否应该进行新生产线投资，并说明理由。

参考答案：见解析

解析：

（2）由于现值指数大于1，所以应该进行新生产线投资。

第1286题

（3）根据资料二，计算：①银行借款的资本成本率；②发行股票的资本成本率。

参考答案：见解析

解析：

（3）①银行借款的资本成本率＝6%×（1－25%）＝4.5%

②发行股票的资本成本率＝0.48/6＋3%＝11%

第1287题

（4）根据资料二、资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点，判断公司应该选择哪个筹资方案，并说明理由。

参考答案：见解析

解析：

（4）根据（EBIT－500－6 000×6%）（1－25%）/3 000＝（EBIT－500）（1－25%）/（3 000＋1 000）

可知：（EBIT－860）（1－25%）/3 000＝（EBIT－500）（1－25%）/4 000

（EBIT－860）（1－25%）/3＝（EBIT－500）（1－25%）/4

（EBIT－860）×4＝（EBIT－500）×3

EBIT×4－860×4＝EBIT×3－500×3

EBIT×4－EBIT×3＝3 440－1 500

EBIT＝1 940（万元）

每股收益无差别点息税前利润＝（4 000×860－3 000×500）/（4 000－3 000）＝1 940（万元）由于筹资后预计年息税前利润可达到2 200万元大于1 940万元，所以应该选择方案1。

第1288题

在计算个别资本成本时，长期债券筹资不需要考虑所得税抵减作用。（  ）

参考答案：错

解析：

由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。

第1289题

计算长期借款的资本成本率。

参考答案：见解析

解析：

长期借款的资本成本率=4.8%×（1-25%）=3.6%

第1290题

计算发行债券的资本成本率。

参考答案：见解析

解析：

发行债券的资本成本率=5600×6%×（1-25%）/6000=4.2%

第1291题

利用资本资产定价模型，计算普通股的资本成本率。

参考答案：见解析

解析：

普通股的资本成本率=4%+1.5×（10%-4%）=13%

第1292题

计算追加筹资方案的平均资本成本率。

参考答案：见解析

解析：

平均资本成本=（3000/20000）×3.6%+（6000/20000）×4.2%+（11000/20000）×13%=8.95%

第1293题

某公司2017净利润为750万元，所得税税率为25%，估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定经营成本总额为1500万元，公司年初发行了一种债券数量为10万张，每张面值为1000元，发行价格为1100元，债券票面利率为10%，发行费用占发行价格的2%。假设公司无其他债务资本。

要求：

（1）计算2017年的利润总额。

（2）计算2017年的利息总额。

（3）计算2017年的息税前利润。

（4）计算2018年的经营杠杆系数。

（5）用一般模式计算2017年的债券筹资成本。

参考答案：见解析

解析：

（1）利润总额=750/(1-25%)=1000万元

（2）利息总额=1000×10×10%=1000万元]

（3）息税前利润=1000+1000=2000万元

（4）2018年的经营杠杆系数=(2000+1500)/2000=1.75

（5）债券资本成本=1000×10%×（1-25%）/[1100×（1-2%）]×100%=6.96%。

第1294题

平均资本成本计算涉及到对个别资本的权重选择问题，对于有关价值权数，下列说法正确的有（）

A.账面价值权数不适合评价现时的资本结构合理性

B.目标价值权数一般以历史账面价值为依据

C.目标价值权数更适用于企业未来的筹资决策

D.市场价值权数能够反映现时的资本成本水平

参考答案：ACD

解析：

目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值或未来的账面价值，而不能选择历史的账面价值。选项B错误。

第1295题

甲公司为扩大生产规模，需要引进一台6000万元的进口设备，公司打算通过以下方案进行筹资。
发行债券筹集3600万元，以1200元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为6.5%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率为2%。
发行优先股筹集2400万元，溢价发行面值100元的优先股，发行价格为120元，规定年股息率为8%，发行时筹资费用率为3%。
公司当前的长期资本为1亿元，其中长期银行借款3000万元，年利率为4.5%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为7000万元。公司普通股β系数为1.8，一年期国债利率为3%，市场平均收益率为6%，公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
要求：
（1）计算发行债券的资本成本（采用一般模式计算）。
（2）计算发行优先股的资本成本。
（3）计算公司当前资本结构中长期银行借款和所有者权益的资本成本。
（4）计算筹资后公司的平均资本成本。

参考答案：见解析

解析：

（1）发行债券的资本成本＝1000×6.5%×（1－25%）/[1200×（1－2%）]＝4.15%（1分）
（2）发行优先股的资本成本＝100×8%/[120×（1－3%）]＝6.87%（1分）
（3）长期银行借款的资本成本＝4.5%×（1－25%）＝3.38%（0.5分）
所有者权益资本成本＝3%＋1.8×（6%－3%）＝8.4%（0.5分）
（4）筹资后的资本总额＝10000＋6000＝16000（万元）（0.5分）
筹资后平均资本成本＝3000/16000×3.38%＋7000/16000×8.4%＋3600/16000×4.15%＋2400/16000×6.87%＝6.27%（1.5分）

第1296题

某企业发行了期限5年的长期债券10 000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为(    )。

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

参考答案：B

解析：

债券资本成本=10000×8%×(1-25%)÷【10000×(1-1.5%)】=6.09%。

第1297题

某企业发行3年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则按一般模式计算的该债券资本成本是（   ）。

A.9.37％

B.6.56％

C.7.36％

D.6.66％

参考答案：B

解析：

债券资本成本＝【1000×10％×（1－30％）】/[1100×（1－3％）]×100％＝6.56％。

第1298题 某企业目前处于成熟发展阶段，公司目前的资产总额为10亿元，所有者权益总额为6亿元，其中股本2亿元，资本公积2亿元，负债额为4亿元，公司未来计划筹集资本1500万元，所得税税率为25%，银行能提供的最大借款限额为500万元，假设股票和债券没有筹资限额。

备选方案如下：

方案1：向银行借款，借款期4年，借款年利率7%，手续费率2%。

方案2：按溢价发行债券，每张债券面值1000元，发行价格为1020元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。

方案3：发行普通股，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。

方案4：通过留存收益取得。

要求：

（1）计算借款的个别资本成本（贴现模式）。

（2）计算债券的个别资本成本（贴现模式）。

（3）计算新发股票的个别资本成本。

（4）计算留存收益资本成本。

（5）说明各种筹资方案的优缺点，综合评价你认为应选择哪一方案。

参考答案：见解析

解析：（1）500×（1-2%）=500×7%×（1-25%）×（P/A，K，4）+500×（P/F，K，4）
设K=5%，则26.25×（P/A，5%，4）+500×（P/F，5%，4）=26.25×3.5460+500×0.8227=504.43
设K=6%，则26.25×（P/A，6%，4）+500×（P/F，6%，4）=26.25×3.4651+500×0.7921=487.01
（K-5%）/（6%-5%）=[500×（1-2%）-504.43]/（487.01-504.43）
K=5.83%
（2）1020×（1-3%）=1000×9%×（1-25%）×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5）
设K=7%，则1000×9%×（1-25%）×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=67.5×4.1002+1000×0.713=989.76
设K=8%，则1000×9%×（1-25%）×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）=67.5×3.9927+1000×0.6806=950.11
（K-7%）/（8%-7%）=[1020×（1-3%）-989.76]/（950.11-989.76）
K=7.01%
（3）股利增长模型：普通股资本成本=1.2/[10×（1-6%）]+8%=20.77%。
（4）股利增长模型：留存收益资本成本=（1.2/10）+8%=20%。
（5）银行借款筹资的优点是：筹资速度快；资本成本较低；筹资弹性较大。
缺点是：限制条款较多；筹资数量有限。
发行公司债券的优点是：一次筹资数额大，提高公司的社会声誉；募集资金的使用限制条件比借款少；能够固定资本成本的负担。
缺点是：发行资格要求高，手续复杂；资本成本较借款高。
股票筹资的优点是：股票是企业稳定的资本基础，是企业良好的信誉基础，财务风险较小。
缺点是：与负债筹资比资本成本负担较重，容易分散公司的控制权，信息沟通与披露成本较大。
留存收益筹资的优点是：不用发生筹资费用，可以维持公司的控制权分布。
缺点是：筹资数额有限。
由于企业目前处于成熟发展阶段，经营风险较小，所以可以增加负债比重，利用财务杠杆，所以企业可以借款500万元，再增发债券1000万元。

第1299题

在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（    ）。

A.银行借款

B.长期债券

C.优先股

D.普通股

参考答案：AB

解析：

由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。

第1300题

某公司溢价发行优先股，每年按固定股息率支付股息，不考虑筹资费用，则优先股的资本成本率等于股息率。（
 ）

参考答案：错

解析：

  优先股的资本成本率=面值×年固定股息率/发行价格，溢价发行优先股，发行价格大于面值，因此优先股的资本成本率不等于股息率。