注册会计师《财务成本管理》历史真题（240题）

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甲公司是一家制造业上市公司，乙公司是一家制造业非上市公司，两家公司生产产品不同，且非关联方关系，甲公司发现乙公司的目标客户多是小微企业，与甲公司的市场能有效互补，拟于2020年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司100％的股权以实现对其的收购。目前，甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下：

（1）乙公司成立于2017年年初，截至目前仅运行了4年，但客户数量增长较快。乙公司2017～2020年主要财务报表数据如下：

单位：万元

资产负债表项目	2017年末	2018年末	2019年末	2020年末
货币资金	80	120	160	250
应收账款	120	180	240	260
存货	240	290	320	400
固定资产	540	610	710	827.5
资产合计	980	1 200	1 430	1 737.5
应付账款	180	200	280	300
长期借款	220	300	420	600
股东权益	580	700	730	837.5
负债及股东权益	980	1 200	1 430	1 737.5
利润表项目	2017年	2018年	2019年	2020年
营业收入	2 000	2 300	2 760	3 450
减：营业成本	1 000	1 100	1 200	1 600
税金及附加	14	16	22	30
销售和管理费用	186	356	250	348
财务费用	16	20	28	40
利润总额	784	808	1 260	1 432
减：所得税费用	196	202	315	358
净利润	588	606	945	1 074

乙公司货币资金均为经营活动所需，财务费用均为利息支出。

（2）甲公司预测，乙公司2021年、2022年营业收入分别增长20％，12％，自2023年起进入增长率为4％的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营，收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2017～2020年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末，资产负债表期末余额代表全年平均水平。

（3）乙公司目标资本结构（净负债/股东权益）为2/3，等风险债券税前资本成本8％；普通股系数1.4，无风险报酬率4％，市场组合必要报酬率9％。企业所得税税率25％。

（4）甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前20个交易日公司股票均价的80％确定。定价基准日前20个交易日相关交易信息：

定价基准日前20个交易日	累计交易金额（亿元）	累计交易数量（亿股）	平均收盘价（元/股）
	4 000	160	24

（1）编制乙公司2017年～2020年管理用资产负债表和利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）

单位：万元

管理用财务报表项目	2017年	2018年	2019年	2020年
净经营资产
净负债
股东权益
税后经营净利润
税后利息费用
净利润

（2）预测乙公司2021年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。

（3）采用资本资产定价模型，估计乙公司的股权资本成本；按照目标资本结构，估计乙公司的加权平均资本成本。

（4）基于上述结果，计算2021～2023年乙公司实体现金流量，并采用实体现金流量折现法，估计2020年末乙公司实体价值（计算过程和结果填入正文表格中）

单位：万元

（5）假设乙公司净负债按2020年末账面价值计算，估计2020年末乙公司股权价值

（6）计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量。

知识点：注册会计师-2020年财务管理真题（精编版）

参考答案：见解析

解析：

【答案】

（1）

单位：万元

管理用财务报表项目	2017年	2018年	2019年	2020年
净经营资产	980－180＝800	1 200－200＝1 000	1 430－280＝1 150	1 737.5－300＝1 437.5
净负债	220	300	420	600
股东权益	580	700	730	837.5
税后经营净利润	600	621	966	1 104
税后利息费用	16×（1－25％）＝12	15	21	30
净利润	588	606	945	1 074

（2）净经营资产周转率＝（2 000/800＋2 300/1 000＋2 760/1 150＋3 450/1 437.5）/4＝2.4

税后经营净利率＝（600/2 000＋621/2 300＋966/2 760＋1 104/3 450）/4＝31％

（3）乙公司的股权资本成本＝4％＋1.4×（9％－4％）＝11％

乙公司的加权资本成本＝8％×（1－25％）×2/5＋11％×3/5＝9％

（4）

单位：万元

	2020年末	2021年末	2022年末	2023年末
收入	3 450	3 450×1.2＝4 140	4 140×1.12＝4 636.8	4 636.8×1.04＝4 822.27
税后经营净利润	1104	1 283.4	1 437.41	1 494.9
净经营资产	1437.5	1 725	1 932	2 009.28
净经营资产增加	287.5	287.5	207	77.28
实体现金流量	816.5	995.9	1 230.41	1 417.62
折现系数	1	0.9174	0.8417	0.7722
现值		913.64	1 035.64	1 094.69
后续期价值	23864.22			1 417.62/（9％－4％）＝28352.4
实体价值	25 813.5

（5）股权价值＝25 813.5－600＝25 213.5（万元）

（6）定价基准日前20个交易日股票交易均价＝4 000/160＝25（元/股）

发行价格＝25×80％＝20（元）

发行数量＝25 213.5/20＝1 260.675（万股）