注册会计师《财务成本管理》历史真题（240题）

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  （2023年）

甲公司是一家上市公司，为了优化资本结构加强市值管理，拟发行债券融资200亿元用于回购普通股股票并注销。相关资料如下: 

(1)2023年末总资产2000亿元，其中负债800亿元，优先股200亿元，普通股1000亿元，公司负债全部为长期银行贷款，利率8%；优先股面值100元/股（平价发行属于权益工具)，固定股息率7%﹔普通股200亿股，预计2024年息税前利润360亿元。 

(2)拟平价发行普通债券，票面价值1000元/份，票面利率8%，如果回购普通股股票，预计平均回购价格(含交易相关费用)为12.5元/股。 

(3)公司普通股β系数为1.25，预计发债回购后β系数上升至1.52。

(4)无风险利率为4%，平均风险股票报酬率为12%，企业所得税税率25%。 

 要求：

1.如果不发行债券进行回购，计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本（按账面价值计算权重)。 

2.如果发行债券并进行股票回购，计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本（按账面价值计算权重)。

3.根据（1)和(2)的计算结果回答，如果将每股收益最大化作为财务管理目标，是否应该发债并回购，简要说明理由。

4.根据（1）和(2)的计算结果回答，如果将资本成本最小化作为财务管理目标，是否应该发债并回购,简要说明理由。

5.简要回答每股收益最大化、资本成本最小化与股东财富最大化财务管理目标之间的关系。 

知识点：2023-注会-财管-真题1

参考答案：见解析

解析：

 1. 2024年每股收益=[(360-800×8%)×(1-25%)-200×7%]/200=1.04(元/股) ，财务杠杆系数=360/[360-800×8%-200×7%/(1-25%)]=1.30  ，普通股资本成本=4%+1.25×(12%-4%)=14%，加权平均资本成本=8%×(1-25%)×800/2000+7%×200/2000＋14%×1000/2000=10.1% 

 2. 2024年每股收益=[(360-800×8%-200×8%)×(1-25%)-200×7%]/(200-200/12.5)=1.07(元/股) ，财务杠杆系数=360/[360-800×8%-200×8%-200×7%/(1-25%)]=1.38  ，普通股资本成本=4%＋1.52×(12%一4%)=16.16%，  加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(800+200)/2000＋7%×200/2000+16.16%×800/2000=10.16% 

 3.应发行债券回购股票。理由:发行债券回购股票后，每股收益提高了。 

 4. 不应发行债券回购股票。理由︰发行债券回购股票后，加权平均资本成本提高了。

 5.每股收益最大化目标没有考虑风险因素，每股收益最大不一定意味着股东财富最大，只有在风险不变的情况下，每股收益最大才意味着股东财富最大；加权平均资本成本最低时，公司价值最大，在股东投资资本和债务价值不变的情况下，加权平均资本成本最低时，股东财富最大。