【新】注册会计师《财务成本管理》题库（1478题）

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甲公司是一家上市公司，目前的长期投资资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息利率8%；普通股500万股，每股面值1元。为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择：
　　方案一是平价发行长期债券，债券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一次；
　　方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。
　　目前公司年销售收入1亿元，变动成本率为60%，除财务费用外的固定成本2000万元。预计扩大规模后，每年新增销售收入3000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。公司的所得税税率25%。

要求：

　　（1）计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

　　（2）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的销售收入，并据此对方     案一和方案二作出选择。

     （3）基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数，财务杠杆系数，联合杠杆系数。

知识点：第8章-资本结构

参考答案：见解析

解析：

（1）边际贡献＝10000×（1－60%）＝4000（万元）
　　息税前利润＝4000－2000＝2000（万元）
　　税前固定性融资成本＝7500×5%＋30×100×8%/（1－25%）＝695（万元）
　　经营杠杆系数＝4000/2000＝2
　　财务杠杆系数＝2000/（2000－695）＝1.53
　　联合杠杆系数＝2×1.53＝3.06
　　（2）采纳方案一的普通股股数＝500（万股）
　　采纳方案一的税前固定性融资成本＝695＋4000×6%＝935（万元）
　　采纳方案二的普通股股数＝500＋4000/16＝750（万股）
　　采纳方案二的税前固定性融资成本＝695（万元）

每股收益无差别点的息税前利润＝ 【750×935-500×695】/（750-500）＝1415（万元）
　　每股收益无差别点的销售收入＝【1415+（2000+500）】/（1-60%）＝9787.5（万元）

扩大规模后，公司销售收入为13000万元，大于每股收益无差别点的销售收入，应该选择方案一。
　　（3）边际贡献＝13000×（1－60%）＝5200（万元）
　　息税前利润＝5200－2500＝2700（万元）
　　筹资后的经营杠杆系数＝5200/2700＝1.93
　　筹资后的财务杠杆系数＝2700/（2700－935）＝1.53
　　筹资后的联合杠杆系数＝1.93×1.53＝2.95