【新】注册会计师《财务成本管理》题库（1478题）

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甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款 7500万元，年利率 5%，每年付息一次， 5年后还本；优先股 30万股，每股面值100元，票面股息率 8%，普通股 500万股，每股面值 1元。

为扩大生产规模，公司现需筹资 4000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值 1000元，期限 10年，票面利率 6%，每年付息一次；方案二是按当前每股市价 16元增发普通股，假设不考虑发行费用。

目前公司年销售收入 1亿元，变动成本率为 60%，除财务费用外的固定成本 2000万元，预计扩大规模后每年新增销售收入 3000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增 500万元。

公司的企业所得税税率 25%。要求：

（1）计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

（2）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的销售收入，并据此对方案一和方案二做出选择。

（3）基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。（2017年卷Ⅱ）

知识点：第8章-资本结构

参考答案：见解析

解析：

（1）

边际贡献 =10000×（ 1-60%） =4000（万元）

息税前利润 =4000-2000=2000（万元）

归属于普通股的税前盈余=2000-7500× 5%-30× 100× 8%/（ 1-25%） =1305（万元）

经营杠杆系数=4000/2000=2

财务杠杆系数=2000/1305=1.53

联合杠杆系数=4000/1305=3.07

（2）假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为 EBIT，则：

[（EBIT-7500× 5%-4000× 6%）×（ 1-25%） -30× 100×8%]/500

=[（EBIT-7500× 5%）×（ 1-25%） -30× 100×8%]/（ 500+4000/16）

 解得： EBIT=1415（万元）

销售收入×（ 1-60%） -2000-500=1415

则：销售收入=9787.5（万元）

扩大规模后，公司销售收入为13000万元，大于每股收益无差别点的销售收入，应该选择方案一。

（ 3）

边际贡献=13000×（ 1-60%）=5200（万元）

息税前利润=5200-2000-500=2700（万元）

归属于普通股的税前盈余=2700-7500× 5%-4000× 6%-30× 100× 8%/（ 1-25%）

=1765 （万元）

经营杠杆系数=5200/2700=1.93

财务杠杆系数=2700/1765=1.53

联合杠杆系数=5200/1765=2.95