【新】注册会计师《财务成本管理》题库（1478题）

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甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下：

（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率7.5%。2019年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配，股利支付率80%。2019年末（当年利润分配后）净经营资产4300万元，净负债2150万元。

（2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利润。预计乙公司2020年营业收入6000万元，2021年营业收入比2020年增长10%，2022年进入稳定增长状态，增长率8%。

（3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：

（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11.5%，收购后11%。

（5）假设各年现金流量均发生在年末。

要求：

（1）如果不收购，采用股利现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值。

（2）如果收购，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。

				单元：万元
	2020年		2021年		2022年
股权现金流量
股权价值

（3）计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。

（4）判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。

知识点：第7章-企业价值评估

参考答案：见解析

解析：

（1）2020年初股权价值=750×（1+7.5%）×80%÷（11.5%-7.5%）=16125（万元）

（2）

				单位：万元
	2020年		2021年		2022年
营业收入	6000		6600		7128
净经营资产	4200		4620		4989.6
净负债	1800		1980		2138.4
所有者权益	2400		2640		2851.2
所有者权益增加	2400-2150=250		240		211.2
营业收入	6000		6600		7128
减：营业成本	3900		4290		4633.2
销售和管理费用	900		990		1069.2
税前经营利润	1200		1320		1425.6
减：经营利润所得税	300		330		356.4
税后经营净利润	900		990		1069.2
减：税后利息费用	=1800×8%(1-25%)=108		118.8		128.3
净利润	792		871.2		940.9
股权现金流量	792-250=542		631.2		729.7
股权价值	20741.95（答案在20741.8～20742间，均正确）

2021年末乙公司股权价值=729.7÷（11%-8%）=24323.33（万元）

2020年初乙公司股权价值=542÷（1+11%）+（631.2）÷（1+11%）2+24323.33÷（1+11%）2=20741.95（万元）

（3）收购产生的控股权溢价=20741.95-16125=4616.95（万元）

收购为乙公司原股东带来净现值=18000-16125=1875（万元）

收购为甲公司带来净现值=20741.95-18000=2741.95（万元）

（4）判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。

收购可行，因为收购给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。