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【新】注册会计师《财务成本管理》题库（1478题）
W公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对3家已经上市的汽车生产企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下。
W公司税前债务资本成本是10％，预计继续增加借款不会发生明显变化；公司所得税税率是25％；公司目标资本结构是权益资本占60％，债务资本占40％。当前的无风险利率是5％，市场平均风险报酬率是10％。
要求：
计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算时β值取小数点后4位）。
知识点：第5章-投资项目资本预算
参考答案：见解析
解析：
由于该公司投资项目评价采用实体现金流量法，因此，折现率应采用加权平均资本成本。计算该项目的必要报酬率，也就是计算该项目的加权平均资本成本。
解法1：
首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的3个β权益；然后将上述3个β权益的平均值作为本项目的β权益，代入资本资产定价模型计算得出本项目的权益资本成本；最后计算得出本项目的加权平均资本成本（即项目的必要报酬率）。
A公司β资产＝1.1000/[1＋（1－15％）×4/6]＝0.7021
W公司的β权益＝0.7021×[1＋（1－25％）×4/6]＝1.0532
B公司β资产；p＝1.2000/[1＋（1－25％）×5/5]＝0.6857
W公司的β权益＝0.6857×[1＋（1－25％）×4/6]＝1.0286
C公司β资产＝1.4000/[1＋（1－20％）×6/4]＝0.6364
W公司的β权益＝0.6364×[1＋（1－25％）×4/6]＝0.9546
本项目的β权益＝（1.0532＋1.0286＋0.9546）/3＝1.0121
权益资本成本＝5％＋1.0121×10％＝15.12％
加权平均资本成本＝10％×（1－25％）×40％＋15.12％×60％＝12.07％。
解法2：
首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的3个β权益；其次将上述3个β权益分别代入资本资产定价模型，计算得出本项目的3个权益资本成本；然后计算得出本项目的3个加权平均资本成本，最后取其算术平均数即本项目的必要报酬率。
A公司β资产＝1.1000/[1＋（1－15％）×4/6]＝0.7021
W公司的β权益＝0.7021×[1＋（1－25％）×4/6]＝1.0532
权益资本成本＝5％＋1.0532×10％＝15.53％
加权平均资本成本＝10％×（1－25％）×40％＋15.53％×60％＝12.32％
B公司β资产＝1.2000/[1＋（1－25％）×5/5]＝0.6857
W公司的β权益＝0.6857×[1＋（1－25％）×4/6]＝1.0286
权益资本成本＝5％＋1.0286×10％＝15.29％
加权平均资本成本＝10％×（1－25％）×40％＋15.29％×60％＝12.17％
C公司β资产＝1.4000/[1＋（1－20％）×6/4]＝0.6364
W公司的β权益＝0.6364×[1＋（1－25％）×4/6]＝0.9546
权益资本成本＝5％＋0.9546×10％＝14.55％
加权平均资本成本＝10％×（1－25％）×40％＋14.55％×60％＝11.73％
本项目的必要报酬率＝（12.32％＋12.17％＋11.73％）/3＝12.07％。