中级经济师《金融专业知识与实务》题库（1021题）

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利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权价格之间的差异进行套利的方式是（  ）。

A.水平价差套利

B.垂直价差套利

C.看涨期权与看跌期权之间的套利

D.跨市场套利

知识点：第七章金融工程与风险管理

参考答案：A

解析：

本题考查金融期权的套利。

水平价差套利是利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权或看跌期权价格之间的差异来赚取无风险利润。选项A与题意相符，当选。

相同标的资产、相同期限、不同协议价格的看涨期权的价格或看跌期权的价格之间存在一定的不等关系，一旦在市场交易中存在合理的不等关系被打破，则存在套利机会，这种套利被称为垂直价差套利，包括蝶式价差套利、盒式价差套利、鹰式价差套利等。选项B与题意不符，不选。

当看涨期权和看跌期权价格在价格范围之外时，就会存在套利机会，可以通过买卖标的资产和期权设计套利策略赚取无风险利润。选项C与题意不符，不选。

跨市场套利是指利用同一种期货合约在不同交易所之间的价差而进行的套利交易。具体来说，就是在买入（卖出）某一交易所的某一期货合约的同时，按同一数量、同一到期期限卖出（买入）另一交易所的同一期货合约，并在未来某一时间同时将两种期货合约对冲平仓的交易。由于股指期货和利率期货在不同市场进行相同产品交易的情况较少，因此这种套利方式在股指期货和利率期货中使用也较少，而在货币期货中使用较多。选项D与题意不符，不选。

故本题的正确答案为A。

【思路点拨】

看涨期权与看跌期权之间的套利

1.原理

（1）看涨期权与看跌期权的价值均有合理的范围，当二者的定价超出合理范围时，存在套利空间。

（2）看涨期权-看跌期权平价关系：c+Xe^-r（T-t）=St+p

2.操作

若c+Xe^-r（T-t）＞St+p，看涨期权价值被高估；卖出1单位看涨期权，同时借入Xe^-r（T-t）的资金，买入1单位看跌期权和1单位标的资产；剩余金额[c+Xe^-r（T-t）]-（St+p）即为无风险利润。

垂直价差套利

1.原理：相同标的资产、相同期限、不同协议价格的看涨期权的价格之间存在不等关系，当合理的不等关系被打破，即存在套利空间。

2.构成：蝶式价差套利、盒式价差套利、鹰式价差套利。

水平价差套利：

1.原理

利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权价格之间的差异进行套利。

2.操作

日历价差交易策略：买入期限长的期权，同时卖出标的资产相同、行权价相同的期限短的期权。

波动率交易套利：

1.原理

通过确定隐含波动率（标的资产波动率）判断期权价格是否高估或低估。

2.操作

（1）预测波动率高于隐含波动率→买入看涨期权和看跌期权→跨式组合多头套利。

（2）预测波动率低于隐含波动率→卖出看涨期权和看跌期权→跨式组合空头套利。