中级经济师《金融专业知识与实务》题库（1021题）

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小李在期权市场买入执行价格低的一份看涨期权，又买入执行价格高的一份看涨期权，再卖出执行价格介于前两者中间的两份看涨期权，则小李构建的套利策略是（  ）。

A.盒式价差

B.蝶式价差

C.鹰式价差

D.水平价差

知识点：第七章金融工程与风险管理

参考答案：B

解析：

本题考查金融期权的套利。

金融期权的套利包括：看涨期权与看跌期权之间的套利、垂直价差套利、水平价差套利和波动率交易套利等。

相同标的资产、相同期限、不同协议价格的看涨期权的价格或看跌期权的价格之间存在一定的不等关系，一旦在市场交易中存在合理的不等关系被打破，则存在套利机会，这种套利被称为垂直价差套利，包括蝶式价差套利、盒式价差套利、鹰式价差套利等。

以蝶式价差套利为例。为简便起见，考虑三种协议价，相同标的资产，相同到期日的看涨期权，，利用套利定价原理可以推导出三者的期权应该满足，当该关系不满足时，可以通过各买入1份执行价格为的期权，卖出2份执行价格为的期权进行套利。选项B符合题意。

故本题的正确答案为B。

【思路点拨】

水平价差套利：

1.原理

利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权价格之间的差异进行套利。

2.操作

日历价差交易策略：买入期限长的期权，同时卖出标的资产相同、行权价相同的期限短的期权。

波动率交易套利：

1.原理

通过确定隐含波动率（标的资产波动率）判断期权价格是否高估或低估。

2.操作

（1）预测波动率高于隐含波动率→买入看涨期权和看跌期权→跨式组合多头套利。

（2）预测波动率低于隐含波动率→卖出看涨期权和看跌期权→跨式组合空头套利。