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注册会计师《财务成本管理》考试试题（2160题）
某公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下4个备选筹资方案：
方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。
方案二：按照目前市价公开增发股票1 600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9％，每年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9％，每年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。预期股价增长率为13.43％。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
要求：
（4）根据方案四，计算每张认股权证价值、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。
知识点：第十章 长期筹资
参考答案：见解析
解析：
（4）每份纯债券价值＝938.51元
每张认股权证价值＝（1 000－938.51）/20＝3.07（元）
行权后股价＝10×（1＋13.43％）5＝18.78（元/股）
设附认股权证债券的税前资本成本为i
根据：NPV＝1 000×9％×（P/A，i，10）＋1 000×（P/F，i，10）＋20×（18.78－15）×（P/F，i，5）－1 000
当i＝10％，NPV＝1 000×9％×（P/A，10％，10）＋1 000×（P/F，10％，10）＋75.6×（P/F，10％，5）－1 000＝90×6.1446＋1 000×0.3855＋75.6×0.6209－1 000＝－14.55（元）
当i＝9％，NPV＝1 000×9％×（P/A，9％，10）＋1 000×（P/F，9％，10）＋75.6×（P/F，9％，5）－1 000＝90×6.4177＋1 000×0.4224＋75.6×0.6499－1 000＝49.13（元）
税前资本成本i＝9％＋（0－49.13）/（-14.55－49.13）×（10％－9％）＝9.77％
附认股权证债券的税前资本成本9.77％小于等风险普通债券的市场利率10％，该方案不会被投资人接受，因此方案四不可行。