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注册会计师《财务成本管理》考试试题（2160题）
甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1 000元，票面利率为5％，每年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。
（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120％时，甲公司有权以1 050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8％。
（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10％。
（5）甲公司适用的企业所得税税率为25％。
（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求：
（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
知识点：第十章 长期筹资
参考答案：见解析
解析：
（3）第4年末甲公司股票的价格＝22×（1＋8％）4＝29.93（元），即将接近转换价格的120％[25×（1＋20％）＝30（元）]，因此，投资者如果在第4年末不转换，则在第5年末将要按照1050元的价格被赎回，理性的投资人会选择在第4年末转股，转换价值＝22×（1＋8％）4×40＝1 197.23（元）。
设可转换债券的税前资本成本为i，则有：
NPV＝1 000×5％×（P/A，i，4）＋1 197.23×（P/F，i，4）－1 000
当i＝9％时，NPV＝50×（P/A，9％，4）＋1 197.23×（P/F，9％，4）－1 000＝50×3.2397＋1197.23×0.7084－1 000＝10.10（元）
当i＝10％时，NPV＝50×（P/A，10％，4）＋1 197.23×（P/F，10％，4）－1 000＝50×3.1699＋1197.23×0.6830－1 000＝－23.80（元）
运用内插法：（i－9％）/（10％－9％）＝（0－10.10）/（－23.80－10.10）
求得：i＝9.30％，因此，可转换债券的税前资本成本为9.30％。
由于可转换债券的税前资本成本9.30％小于等风险普通债券的市场利率10％，对投资人没有吸引力，该筹资方案不可行。