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注册会计师《财务成本管理》考试试题（2160题）
某公司目前年息税前利润为1 000万元，资本全部由普通股构成，权益资本总额为2 000万元，适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行平价债券（每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费）回购部分股票的方式予以调整。假设：
（1）债务的市场价值与账面价值相同；
（2）公司将保持现有的资产规模和资本息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，即利润留存率为零。
经过调查，可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下。
要求：
计算确定各种资本结构下公司的市场价值（精确到万元整数位）；
知识点：第九章 资本结构
参考答案：见解析
解析：
债券的市场价值即账面价值，股票的市场价值根据零增长股票价值计算公式确定。
①债务资本为200万元，权益资本为1800万元：
权益资本成本＝10％＋1.25×（12％－10％）＝12.5％
现金股利＝净利润＝（息税前利润－利息）×（1一所得税税率）＝（1 000－200×6％）×（1－25％）＝741（万元）
股票的市场价值＝现金股利/权益资本成本＝741/12.5％＝5 928（万元）
公司的市场价值＝股票的市场价值＋债务的市场价值＝5 928＋200＝6 128（万元）
②债务资本为400万元，权益资本为1600万元：
权益资本成本＝10％＋1.3×（12％－10％）＝12.6％
现金股利＝净利润＝（息税前利润－利息费用）×（1－所得税税率）＝（1 000－400×6％）×（1－25％）＝732（万元）
股票的市场价值＝现金股利/权益资本成本＝732/12.6％＝5 810（万元）
公司的市场价值＝股票的市场价值＋债务的市场价值＝5 810＋400＝6 210（万元）
③债务资本为600万元，权益资本为1400万元：
权益资本成本＝10％＋1.4×（12％－10％）＝12.8％
现金股利＝净利润＝（息税前利润－利息费用）×（1－所得税税率）＝（1 000－600×7％）×（1－25％）＝718.5（万元）
股票的市场价值＝现金股利/权益资本成本＝718.5/12.8％＝5 613（万元）
公司的市场价值＝股票的市场价值＋债务的市场价值＝5 613＋600＝6 213（万元）