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注册会计师《财务成本管理》考试试题（2160题）
（2019年）甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18 000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下：
（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率7.5％。2019年净利润750万元，当年取得的利润在当年分配，股利支付率80％。2019年末（当年利润分配后）净经营资产4 300万元，净负债2 150万元。
（2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利率。预计乙公司2020年营业收入6 000万元，2021年营业收入比2020年增长10％，2022年进入稳定增长状态，增长率8％。
（3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：
（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11.5％，收购后11％。
（5）假设各年现金流量均发生在年末。
要求：
如果收购，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。单位：万元
知识点：第八章 企业价值评估
参考答案：见解析
解析：
注：
①税前经营利润＝营业收入–营业成本－销售和管理费用＝营业收入×（1－65％－15％）＝营业收入×20％
②股东权益＝净经营资产－净负债＝营业收入×（70％－30％）＝营业收入×40％
③后续期价值＝[729.70/（11％－8％）]×（P/F，11％，2）＝24323.33×0.8116＝19 740.81（万元）
2020年初股权价值＝542×（P/F，11％，1）＋631.2×（P/F，11％，2）＋19 740.81＝488.29＋512.28＋19 740.81＝20741.38（万元）