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注册会计师《财务成本管理》考试试题（2160题）
某上市公司2020年度每股支付现金股利2元。预计该公司净利润第1年增长8％，第2年增长10％，第3年及以后年度其净利润可能：
（1）将保持第2年的净利润水平；
（2）将保持第2年的净利润增长率水平。
该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求：
假设投资的必要报酬率为20％，计算上述两种情形该股票的价值。
知识点：第六章 债券、股票价值评估
参考答案：见解析
解析：
由于该公司一直采用固定股利支付率（现金股利/净利润）政策，打算今后继续实行该政策，即意味着股利支付率不变，由此可知净利润的增长率等于股利的增长率。
（1）目前每股股利2元，即可知道未来第1年、第2年的股利额。又根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净利润水平”，可知该股票属于非固定增长后的零增长股票，第3年及以后年度将保持第2年的股利水平，即从第2年开始成为固定股利股票（站在第1年末，即第2年初），股利转化为永续年金。
股票的价值＝D1×（P/F，20％，1）＋（D2/20％）×（P/F，20％，1）＝2×（1＋8％）×0.8333＋2×（1＋8％）×（1＋10％），20％×0.8333＝11.7（元）
（2）根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净利润增长率水平”，可知该股票属于非固定增长后的固定增长股票，第3年及以后年度将保持第2年的股利增长率水平，即从第2年开始成为固定增长股票（站在第1年末，即第2年初）。
股票的价值＝D1×（P/F，20％，1）＋D2/（20％－10％）×（P/F，20％，1）＝2×（1＋8％）×0.8333＋2×（1＋8％）×（1＋10％）/（20％－10％）×0.8333＝21.6（元）。