中级会计师《财务管理》考试试题（3336题）

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资料一：乙公司适用的所得税税率是25%，目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000万元（市价6元/股，4000万股），公司今年的每股股利（DO）为0.3元，预计股利年增长率为10%.且未来股利政策保持不变。

资料二：乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择；方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。

【要求】

（1）计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；

（2）计算每股收益无差别点的每股收益；

（3）运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。

（4）假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料一、资料二计算：

①乙公司普通股的资本成本；

②筹资后乙公司的加权平均资本成本。

知识点：第10章 财务分析与评价

参考答案：见解析

解析：

（1）

方案一：利息=16000×8%=1280（万元）

       股数=4000+7200/6=5200  (万股)

方案二：利息=16000×8%+7200×10%=2000（万元）

       股数=4000（万股）

每股收益无差别点=  

                =4400（万元）  

（2）方案一：每股收益=（4400-1280）*(1-25%)/5200=0.45（元/股）

或者，方案二：每股收益=（4400-2000）*(1-25%)/4000=0.45(元/股)

（3） 乙公司预期的年息税前利润为4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润（4400万元），此时应选择财务杠杆较大的方案二。

（4）

①普通股资本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5%

②原债务资本成本=8%×（1-25%）=6%

新债务资本成本=10%×（1-25%）=7.5%

普通股资本成本=15.5%

总资本=40000+7200=47200（万元）

原债务资本比重=16000/47200

新债务资本比重=7200/47200

普通股资本比重=24000/47200

筹资后的加权资本成本

=6%×16000/47200+7.5%×7200/47200+15.5%×24000/47200

=11.06%